核心观点

2023 年，公司在全球智能手机出货量创十年新低的背景下保持增长，实现营业收入6.70 亿元，同比增长26.07%；实现归母净利润0.88 亿元，同比增长53.03%。2024 年一季度，公司实现营业收入1.84 亿元，同比增长13.94%；实现归母净利润0.34 亿元，同比增长21.21%。随着4Q23 以来手机销量开始反弹，以及公司智能汽车产品陆续突破放量，叠加AIGC 浪潮下公司的创新应用布局，我们认为公司有望在2024 年实现业务多点开花，营收持续增长，预测公司2024-2026 年实现营业收入8.15、9.90、11.81 亿元，归母净利润1.34、1.78、2.23 亿元，上调“买入”评级。上调“买入"评级。

事件

公司公告2023 年度报告及2024 年一季度报告。2023 年，公司实现营业收入6.70 亿元，同比增长26.07%；实现归母净利润0.88 亿元，同比增长53.03%；实现扣非归母净利润0.68 亿元，同比增长898.87%。2024 年一季度，公司实现营业收入1.84 亿元，同比增长13.94%；实现归母净利润0.34 亿元，同比增长21.21%；实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比增长23.91%。

简评

升级Turbo Fusion 架构，移动终端业务逆势增长。公司移动智能终端视觉解决方案业务2023 年实现收入5.81 亿元，同比增长22.82%；1Q24 实现收入1.61 亿元，同比增长8.91%。2023年，公司该业务在全球智能手机出货量创十年新低的背景下继续增长，主因公司升级Turbo Fusion 架构，扩展运动抓拍、人像抓拍、长焦超清、高分辨率超分等视觉解决方案，赢得更多客户青睐。随着4Q23 开始手机销量反弹，叠加公司在XR 等领域的布局，公司移动智能终端业务有望恢复高增速。

智能汽车业务逐季放量，相关收入持续高增长。受益于公司定点车型上市增加和国内新能源车智能化发展趋势，公司智能驾驶及其他 IoT 智能设备视觉解决方案业务持续高增，2023 年实现收入0.74 亿元，同比增长67.26%；1Q24 实现收入0.21 亿元，同比增长84.37%。目前，公司已获得多家车企及 Tier 1 定点，搭载公司舱内外算法的量产出货车型累计已有数十款。同时，公司还助力车企出海，十余款产品实现海外车型量产出货，覆盖欧盟、英国、挪威、以色列、澳大利亚、新西兰等地区。

把握AIGC 浪潮，探索产品创新应用。随着AI 大模型的不断迭代，终端应用产品与AI 的融合也进一步加速，虹软顺应趋势积极探索AIGC 相关布局，推出了系列创新产品。在手机端侧，公司研发了扩散模型图像超分辨率、扩散模型图像深度信息和 AIGC 星空扩图等解决方案，应用于画质增强、星空拍摄等场景。还与高通、联发科等芯片平台公司开展合作，在晓龙8 移动芯片、天玑9300 旗舰平台进行AIGC 应用；在电商行业，公司推出了基于 AIGC 的智能商拍解决方案，利用ArcMuse 计算技术引擎，智能生成服装模特展示图；此外，公司还将AIGC 应用于智能汽车业务研发测试等环节，赋能场外产品的加速落地。预计在AI+终端的趋势下，公司有望通过与主流厂商的合作，持续优化解决方案，巩固市场地位，打开成长空间。

投资建议：下游智能手机出货量的逐步复苏和摄像头算法升级迭代需求，公司移动终端收入逐步恢复。同时，公司投入已久的智能汽车业务逐季进入收获期，相关业务有望实现快速增长。此外，公司作为AI+落地的领军企业，顺应AIGC 浪潮开发的终端方案、商拍方案等，有望于年内落地并产生一定收入。我们预测公司2024-2026 年实现营业收入8.15、9.90、11.81 亿元，归母净利润1.34、1.78、2.23 亿元，上调“买入”评级。

风险分析

(1)下游智能手机复苏不及预期：公司移动智能终端视觉解决方案业务受下游智能手机行业景气度影响显著，若其复苏不及预期，或对公司业绩表现造成不利影响；（2）行业竞争加剧：视觉人工智能市场已有众多企业入局，面对技术的快速迭代和市场难度提高，如果公司无法在与其他厂商的竞争中保持优势，或将面临业绩下行的风险；（3）AI 赋能不及预期：公司积极投入AI 应用落地，如果相应投入未能得到预期回报，公司收入或将受到影响；