開源證券股份有限公司張緒成,湯悅近期對華陽股份進行研究併發布了研究報告《公司2024年一季報點評報告：煤炭量價致業績承壓，提分紅彰顯投資價值》，本報告對華陽股份給出買入評級，當前股價爲9.39元。
華陽股份(600348)
煤炭量價致業績承壓，提分紅彰顯投資價值。維持“買入”評級
公司發佈2024年一季報，實現營業收入61.6億元，同比-26.5%，實現歸母淨利潤8.7億元，同比-49.8%；實現扣非歸母淨利潤7.8億元，同比-54.6%。我們維持盈利預測不變，預計2024-2026年實現歸母淨利潤46.2/52.5/57.3億元，同比-10.8%/+13.6%/+9.2%；EPS爲1.28/1.45/1.59元，對應當前股價PE爲7.3/6.4/5.9倍。公司有合計1000萬噸在建礦井將於未來投產，煤炭產能仍有增量，同時鈉離子電池、光伏組件、飛輪儲能及碳纖維等新能源新材料業務進展順利，未來轉型大有可爲，維持“買入”評級。
煤炭量價拖累業績，非煤發展值得期待
量價齊跌致利潤下降，降本成效顯現。2024年一季度公司煤炭產量850萬噸，同比-26.5%，煤炭銷量828萬噸，同比-22.6%，我們預計主要是山西查三超背景下，公司產銷量受到影響。2024年一季度煤炭收入48.8億元，同比-33.0%，噸煤綜合售價爲589元/噸，同比-13.5%；煤炭成本爲29.9億元，同比-18.4%，噸煤成本爲361元/噸，同比+5.5%，噸煤成本提升預計是產銷量下滑導致的被動提升。煤炭板塊貢獻毛利18.8億元，同比-47.9%，毛利率從2023年一季度的49.6%下滑至38.6%。非煤業務發展值得期待：2023年華陽建投陽泉熱電項目1號、2號機組成功投運，帶動公司發電業務顯著提升，預計2024年發電量仍有增量。新能源業務1GWh鈉離子電芯和PACK電池進入試運營階段，全球首批商用鈉離子電池電動兩輪車發佈，光伏組件四條生產線全線貫通，N型生產線最高日產量5.56MW。
在建煤礦貢獻增量，轉型業務逐步改善，提分紅彰顯投資價值
在建煤礦達1000萬噸：公司在建礦七元和泊裏礦產能各500萬噸/年，服務年限分別爲137和77.6年，預計七元礦2024年進入聯合試運轉階段，泊裏2025年底前具備聯合試運轉條件。此外公司力爭2024年10月底前完成榆樹坡500萬噸產能核增的提能項目環評手續辦理，推動6座選煤廠技改項目按期投產。新能源、新材料轉型業務逐步改善：2023年公司光伏組件生產1GW，銷售1.5GW，2024年規劃完成3GW銷售目標，鈉離子電池規劃完成400MW以上銷售目標，隨着公司轉型業務落地後逐步打磨提升效率，該業務有望逐步改善，形成公司新的增長點。提分紅彰顯投資價值。公司發佈2023年利潤分配方案，擬每10股派發現金紅利7.18元（含稅），合計派發現金紅利25.9億元，佔公司當年實現淨利潤的比例爲50%，顯著高於2022年的30%。根據2024年4月26日收盤價測算，公司當前股息率達到7.7%，處於兩市較高水平，投資價值顯著。
風險提示：煤價下跌超預期；新建產能不及預期；新業務轉型進度不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國海證券王璇研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.49%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利48.96億，根據現價換算的預測PE爲6.85。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲11.92。
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