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百普賽斯於近日發佈2023 年報及2024 一季度報告：2023 年公司實現收入5.44 億（+14.59%），歸母淨利潤1.54 億（-24.61%），扣非歸母淨利潤1.40 億（-23.42%）。分季度看，2023Q4 收入1.31 億（+7.57%），歸母淨利潤0.25 億（-33.02%），扣非歸母淨利潤0.16 億（-49.35%）；2024Q1 收入1.46 億（6.67%），歸母淨利潤0.31 億（-31.91%），扣非歸母淨利潤0.30億（-32.12%）。
特定急性呼吸道傳染病相關收入影響快速下降，海外持續高增長分疾病應用領域看，2023 年特定急性呼吸道傳染病相關產品收入0.45 億（-49.54%），單2023Q4 爲547.24 萬元（-76.87%），2024Q1 爲754.88萬元（-56.90%）；2023 年扣除特定急性呼吸道傳染病相關產品收入4.99 億（+29.46%），單2023Q4 收入1.26 億（+27.92%），2024Q1 爲1.38 億（+16.00%）。另外，海外需求仍然強勁，2023 年境外常規業務同比增長37.08%。
特定急性呼吸道傳染病相關收入佔比迅速走低，研發保持高投入從特定急性呼吸道傳染病相關產品收入佔比上看，2023 年特定急性呼吸道傳染病相關產品收入佔比爲8.3%，較去年同期下降超10.5pct。從單季度角度看，單2023Q4 季度特定急性呼吸道傳染病相關產品收入佔比爲4.2%，較去年同期下降超15.2pct；單2024Q1 季度特定急性呼吸道傳染病相關產品收入佔比爲不足5.2%，較去年同期下降超7.6pct。
費用端：2023 年公司銷售費用率爲30.8%（+7.2pct），管理費用率15.5%(+0.4pct)，研發費用率23.0%(-1.0pct)。單2023Q4 公司銷售費用率爲39.0% （ +7.9pct ）， 管理費用率17.5%(+1.9pct) ， 研發費用率23.6%(+2.1pct)；2024Q1 公司銷售費用率爲32.4%（+7.3pct），管理費用率15.9%(+1.6pct)，研發費用率25.2%(+4.2pct)。
投資建議與盈利預測
公司維持高強度研發投入，研發費用率佔比保持在20%以上，海外持續投入，公司長期發展值得期待。我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲6.31/7.82/9.33 億元，增速分別爲16.02%/24.04%/19.22%；歸母淨利潤爲1.73/2.18/2.75 億元， 增速分別爲12.80%/26.05%/25.89%；EPS 爲1.44/1.82/2.29 元/股，對應PE 爲26.00/20.63/16.39。維持“買入”評級。
風險提示
研發不確定性風險；國內業務恢復不及預期風險；匯率波動等風險。