事件：2023 年公司實現營收8.16 億元，yoy+34.97%，歸母淨利潤5195.69萬元，2022 年爲-7121.55 萬元，扣非歸母淨利潤5223.74 萬元，2022 年爲-6680.72 萬元，業績落入此前預告區間。2024Q1 公司實現營收2.15億元，yoy+37.60%，qoq-2.73%，歸母淨利潤1997.62 萬元，yoy+247.51%，qoq+174.99% ， 扣非歸母淨利潤1965.23 萬元， yoy+242.79% ，qoq+166.12%，業績符合我們預期。同時，公司發佈2023 年利潤分配預案，擬每10 股派發現金紅利2 元（含稅）。
動漫IP 衍生品放量增長，關注新卡片機運營情況。2023 年公司動漫IP衍生品業務實現營收2.59 億元，yoy+75.64%，毛利率41.16%，yoy+5.06pct，營收增長主要系疫後卡片機恢復運營，且投放數量、覆蓋門店穩步提升，驅動營收高速增長。公司積極儲備全球優秀IP，同時加快推進國潮IP 合作和設備研發，2023 年末公司已推出首款自研國潮風卡片機《三國幻戰》，積極關注新卡片機投放及經營效率情況。展望後續，我們看好公司繼續提升已有卡片機運營效率，同時豐富IP 儲備並不斷推出新卡片機，穩步提升市場份額，業績彈性有望持續釋放。
設備銷售：下游採購需求提升，出海效果顯著。2023 年公司遊藝設備銷售業務實現營收3.98 億元，yoy+27.28%，毛利率26.86%，yoy-2.69pct，營收增長主要系下游客戶遊樂場開設意願顯著提升，中小規模遊樂場積極擴張，拉動需求，同時公司積極拓展海外地區，2023 年海外銷售收入達到1.03 億元，yoy+10.05%。展望後續，我們看好公司積極開拓海外市場，海內外需求驅動下設備銷售業務營收將維持穩健增長態勢。
運營業務：經營效率持續改善，積極優化提升盈利水平。2023 年公司運營業務實現營收1.31 億元，yoy+12.48%，其中：1）設備合作運營實現營收0.24 億元，yoy+6.86%，毛利率58.72%，yoy+6.42pct，2）遊樂場運營實現營收1.08 億元，yoy+13.81%，毛利率1.06%，yoy+21.92pct，毛利率顯著改善，但仍未達到公司預期。後續公司將繼續調整遊樂場運營業務經營策略，放緩新增自營遊樂場投資，優化處理部分經營情況長期未達預期的門店，同時探索多元合作模式，通過提供運營服務、品牌授權等輕資產、高毛利的方式發展遊樂場板塊，兼顧成長和盈利能力。
盈利預測與投資評級：考慮到遊樂場運營的盈利修復節奏慢於預期，我們下調2024-2025 年並新增2026 年EPS 預測爲0.61/0.77/0.93 元（2024-2025 年此前爲0.78/1.05 元），對應當前股價PE 分別爲26/20/17X。我們看好公司遊藝設備龍頭地位穩固，動漫IP 衍生品業務成長空間廣闊，有望驅動業績延續高增長態勢，維持“買入”評級。
風險提示：動漫IP 衍生品發展不及預期風險，業務復甦不及預期風險市場競爭加劇風險，宏觀經濟波動風險