核心觀點：
業績穩健符合預期，毛淨利率環比有所上升。公司發佈2024 年一季報，24Q1 實現收入45.10 億元，同比+25.28%，歸母淨利潤10.70 億元，同比+20.65%，扣非歸母淨利潤11.02 億元，同比+26%，整體業績符合預期。從盈利能力來看，毛利率43.52%，同環比分別+2.91/+2.94pct；歸母淨利率23.72%，同環比分別-0.91pct/+0.64pct，費用率同比上升主要系研發人員增加影響。
設備在手訂單飽滿保障全年業績。截至24Q1 末，公司合同負債103億元，環比2023 年末下降4.15%。根據公司2023 年報，截至23 年末設備在手訂單（含稅）282.58 億元，其中半導體設備32.7 億元，相當於公司23 年設備及服務收入（128 億元）的2.2 倍，飽滿的在手訂單能爲公司全年業績提供保障。
材料業務：坩堝價格短期內預計仍將保持穩定，碳化硅襯底持續飽滿出貨。坩堝方面，近期全國高純石英砂產品的供需狀態呈現弱穩的市場局面，光伏坩堝用高純石英砂外、中、內層砂價格有所下跌，市場供需關係暫時保持穩定。預計未來一段時間內，國內高純石英砂產品仍將保持弱穩的市場局面，坩堝價格有望保持穩定。碳化硅襯底方面，公司今年以來已實現批量生產銷售，且質量達到業內領先水平，預計出貨量將持續處於飽滿狀態。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲57.68/67.69/78.60 億元，EPS 爲4.40/5.17/6.00 元/股。給予公司2024年10 倍PE，對應合理價值44.04 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。光伏及半導體硅片擴產不及預期；半導體國產化進程不及預期；碳化硅滲透率不及預期。