核心觀點：
公司發佈一季度新業務公告：NBV 規模爲13.3 億美元，同比+27%（實際匯率，下同），年化新單保費24.5 億美元，同比+23%。
“量價齊漲”，疊加夥伴分銷的強勢增長推動新業務價值創造單季度最高水平。一季度NBV 同比+27%（固定匯率yoy+31%），且公司所有經營分部的NBV 均實現兩位數增長，受益量價齊漲，其中新單保費同比+23%，個險渠道受益於活躍代理人數的增長，而銀保渠道受益於居民較爲旺盛的儲蓄需求；另外NBVM 同比+1.9pct 至52.4%，預計主要是中國內地銀保渠道手續費及佣金下滑推動的價值率提升。從分渠道來看，代理渠道NBV 實現20%的增長，夥伴分銷強勁增長70%。
從各分部來看，大陸及中國香港地區業務增速加快。受益代理人及銀保渠道的持續增長，以及公司通過個人養老金賬戶產品來增加新客戶，友邦中國一季度NBV 增長38%，受益銀保價值率提升推動友邦中國NBVM 提升至54.6%；友邦香港實現43%的增長，本地及MCV 業務貢獻的價值比重相同；另外其他地區業務同樣實現強勁的業務增長。
優化資本管理政策，增加回購彰顯公司信心。公司根據年度自由盈餘淨額的75%作爲股息和回購的目標額，並且定期檢視公司總資本資源（自由盈餘+合格二級債務資本和最低資本），若超過200%則可以增加回報金額，通過以上兩種安排公司回購金額增加20 億美元。
盈利預測與投資建議：預計24-26 年EPS 分別爲爲0.62/0.68/0.84 美元/股，採用EV 估值法給予公司2024 年1.6XPEV 估值，對應合理價值爲76.6 港幣/股，給予公司“買入”評級。（美元/港幣匯率=7.83）。
風險提示。新單增速低於預期、長端利率下行、代理人質量低於預期。