销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率4.16%/4.79%/0.78%/2.24% ， 同比+1.47/-4.33/+0.48/+0.19pct。管理费用率下降主因22 年摊销限制性股票激励费用较大，23 年激励条款未达成不再摊销。24Q1 营收同增0.93%，归母净利同降25.73%，毛利率29.15%，同降5.89pct，主因22Q1 腾讯采购老片库营收贡献较大，该部分因成本较低，毛利率较高。23 淨利4.5 億元，同降13.55%，維持“買入”評級。
公司發佈23 年報&24Q1 季報：23 年營收28 億元（yoy-28.33%），歸母淨利4.5 億元（yoy-13.55%），扣非淨利4.39 億元（yoy-5.98%）；24Q1 營收6.76 億元（yoy+0.93%），歸母淨利1.17 億元（yoy-25.73%），扣非淨利1.17 億元（yoy-23.49%）。23 年業績下滑主因版權劇業務影響。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤5.93/6.88/7.61 億元，可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值約爲28X，給予公司24 年PE 28X，目標價6.16 元，維持“買入”評級。
23 年業績下降主因版權劇業務受下游影響相對萎縮，24Q1 營收已企穩23 年計提資產減值約0.88 億元，剔除後內生淨利約5.38 億元（22 年剔除減值後約7.56 億元），同降約29%，與營收降幅基本一致。23 年營收下降主因長視頻平台推進降本增效，增加自制劇和定製劇預算，大幅減少外採版權劇，使得公司版權劇營收下滑。23 年綜合毛利率31.5%，同降0.29pct。
銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率4.16%/4.79%/0.78%/2.24% ， 同比+1.47/-4.33/+0.48/+0.19pct。管理費用率下降主因22 年攤銷限制性股票激勵費用較大，23 年激勵條款未達成不再攤銷。24Q1 營收同增0.93%，歸母淨利同降25.73%，毛利率29.15%，同降5.89pct，主因22Q1 騰訊採購老片庫營收貢獻較大，該部分因成本較低，毛利率較高。
提出“一體兩翼”新發展戰略
23 年公司在“做具有國際創新技術的數字文化產業集團”的戰略目標下，提出了“以資源型版權業務爲主體+以AIGC、創新業務爲兩翼”的“一體兩翼”新發展戰略。聚焦主業，堅持以“內容版權運營”爲戰略核心，業務進一步聚焦新媒體版權運營及發行；同時打造兩翼：1、加大在AI 領域的研發，賦能版權運營；2、積極培育創新業務，打造第二增長曲線。包括圍繞版權培育新型業務模式，積極開展數字營銷、影視發行、內容出海、微短劇、小程序短帶長等版權創新業務。
以ChatPV 爲切口，深度佈局AIGC
3 月15 日，公司召開發佈會正式推出AI 智能創作引擎ChatPV。ChatPV基於多模態大模型能力，能夠自動化處理大量圖片和視頻素材，支持自動成片、長視頻縮編、自動配音、自動字幕等多種應用場景，可廣泛應用於新聞報道、短視頻製作、影視劇二創、VLOG 視頻生成等多個場景，大幅提升視頻創作效率。我們認爲，ChatPV 是公司全面擁抱AI 的標誌性節點成果，未來有望持續迭代，賦能主業發展。
風險提示：AI 產品發展不及預期，影視行業恢復不及預期。