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佩蒂股份(300673):外销持续修复 一季度收入高增

佩蒂股份(300673):外銷持續修復 一季度收入高增

浙商證券 ·  04/28

投資要點

佩蒂股份發佈2023 年報&2024 一季報:

1) 2023 年佩蒂股份實現營業收入14.11 億元,同比下降18.51%;歸母淨利潤虧損1109 萬元,同比轉虧;2023 年業績承壓主要受海外去庫存影響。

2) 2024Q1 營業收入3.84 億元,同比增長142.37%,主因外銷訂單修復、低基數下帶來的收入高增;2024Q1 歸母淨利潤4171 萬元,同比扭虧,歸母淨利率爲10.85%(23Q1-Q4 分別爲-24.01%/-1.38%/3.19%/3.65%),利潤率修復得益於產能利用率提升的毛利率改善(23Q1-24Q1 分別爲14.04%/16.11%/18.41%/24%/24.36%)、外銷收入修復攤薄費用。

外銷拐點顯現,海外基地效益進入釋放期

佩蒂股份23 年上半年受海外市場去庫存影響,收入和利潤承壓;根據公司公告,2023 年下半年開始訂單逐步恢復正常,佩蒂股份23H1/H2 海外銷售分別爲3.67/6.95 億元,同比-50.2%/-3.5%,下半年環比改善明顯,24Q1 營收整體高增,進一步驗證外銷修復拐點顯現。除此之外,2024 年新西蘭年產4 萬噸高品質主糧產線正式投產,有望豐富產品矩陣、拓展客戶、貢獻增量。

佩蒂股份海外基地效益進入釋放期,以柬埔寨工廠爲例,21-23 年柬埔寨子公司收入分別爲0.47/1.53/2.54 億元,同比+227%/+66%,伴隨產能利用率提升帶動利潤釋放,21-23 年對應利潤分別爲-0.18/-0.44/-0.02 億元,根據公司公告,柬埔寨工廠24 年一季度已經實現盈利,伴隨產能利用率提升有望貢獻更多利潤。

自主品牌繼續發力,保持較快增長

公司打造多品牌矩陣,爵宴品牌推出犬零食罐頭,從“爆產品”到“爆品牌”轉變。根據公司公告,佩蒂股份23H1/H2 國內銷售分別爲1.26/2.24 億元,同比+14.7%/+35%,下半年呈現明顯加速增長。根據公司公告,公司將依託現有客戶群體,重點拓展主糧產品,主糧相較零食品類具備更廣闊市場空間,進一步助力自主品牌發展。

公司回購彰顯信心,回購比例超4.7%

根據公司公告,佩蒂股份第一次回購(22 年3 月-23 年3 月)股票1.8%,金額7499 萬元,均價16.29 元/股;第二次回購(23 年4 月-23 年10 月)股票1.8%,金額5999 萬元,均價13.06 元/股;第三次回購(24 年2 月-24 年3 月)股票1.14%,金額2964 萬元,均價10.28 元/股。以上三次合計回購金額超1.6 億元,回購比例超4.7%。根據公司公告,佩蒂股份擬將已回購的459 萬股進行註銷,佔股本約1.8%,進一步回饋投資者。

盈利預測與估值

此前佩蒂股份先後經歷海外累庫存、去庫存過程,使得收入利潤出現較大波動,伴隨外銷逐漸恢復正常,疊加新工廠貢獻收入、產能利用率提高釋放利潤,保障公司未來收入利潤增長。

預計佩蒂股份 2024-2026 年營業收入分別爲19.34/23.96/28.19 億元,分別同比+37%/+23.9%/+17.7%;2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.48/1.92/2.29 億元,分別同比扭虧/+29.8%/+19.4%,對應 PE 分別爲23.29x、17.95x、15.04x,維持“買入”評級。

風險提示

自主品牌培育不及預期;海外需求不及預期;客戶集中度較高;匯率波動風險

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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