投資要點
永新股份發佈2024 年一季報
24Q1 公司實現收入8.35 億（同比+6%）、歸母淨利潤0.86 億（同比+11%）、扣非歸母淨利0.81 億（同比+6%），收入增速環比23Q4（-2%）改善，且在去年同期不低的基數下實現了穩健增長。
24Q1 的非經常性損益較23Q1 多400+萬（主要系委託他人投資或管理資產的損益459.89 萬元），盈利能力穩健。
收入端：彩印下游對接領域訂單穩定，薄膜產能釋放1）公司彩印主業下游主要對接食品、日化、醫藥領域優質客戶合作時間長，同時產能穩步擴張，我們預計24Q1 公司彩印主業訂單穩健。
2） 薄膜業務增長提速（2023 年5.25 億、同比+14.5%，其中23H2 同比+30%），得益於33000 噸BOPE 項目逐步投產，截至23H1 時工程進度達到60%、23 年底達到100%。BOPE 膜自用可有效解決此前PE/PP 混用帶來的不環保、不可回收等問題，並能降低公司外採比例、進一步提升主業盈利能力。
彩印產能擴張，鋪墊訂單增長
3 月公司公告投建《年產 4 萬噸彩印複合軟包裝材料智能工廠項目》補充主業彩印的產能，項目建設週期2 年，投資額預計4.45 億（基建1.07 億+設備&其他投資3.38 億），扣除搬遷設備產能影響合併計算淨新增年營收6.29 億、年利潤1億，保障後續穩健增長。
利潤端：Q1 原油價格有所上漲，控費成效顯著1）24Q1 毛利率爲22.06%（同比-2.35pct），我們預計主要系：原材料價格走高，布倫特原油期貨結算價24 年初爲75.9 美元/桶，3.28 走高至87.5 美元/桶，期內漲幅15%。
2）公司積極進行產品創新、降本增效、產品結構優化等工作，24Q1 期間費用率合計同比-0.57pct，其中管理+研發費用率下降較多（同比-0.38pct）。
盈利預測與估值
軟塑包裝行業持續出清、永新份額抬升，同時產品結構優化、盈利能力增強，是高分紅、穩增長的優質標的，持續推薦。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入37.96 億/42.38 億/47.03 億元，分別增長12.34%/11.64%/10.99%，歸母淨利潤4.76 億/5.38 億 /6.00 億元，分別增長16.78%/13.00%/11.46%，對應當前PE13/11.5/10.32X，維持“買入”評級。
風險提示：原油價格大幅上漲，薄膜開拓不及預期