智慧交通業務拓展提振業績，ETC 與運營管理系統紮實增長。公司積極響應國家政策，發展新技術應用，ETC+車路協同等新應用進一步打開業務空間，拓展交通數據要素開發應用邊界，發展空間廣闊。
事件：通行寶發佈2024 年一季度業績。公司單季度營業收入爲1.53 億元，YoY +14.77%；歸母淨利潤爲0.45 億元，YoY +9.65%；扣非淨利潤爲0.45億元，YoY +9.57%。銷售/管理/研發費用分別爲0.16/0.15/0.11 億元，YoY+3.51%/-20.34%/+10.86%。單季度實現經營性淨現金流-1.07 億元，去年同期爲-1.43 億元。
ETC 及智慧交通業務推動業績增長。在2024 年第一季度，通行寶公司的智慧交通電子收費、智慧交通運營管理系統、智慧交通衍生業務均實現了顯著的增長。具體來看，智慧交通電子收費業務收入達到9,338.86 萬元，佔比61.04%，同比增長11.61%，這一增長得益於公司對ETC 產品體系的持續優化和市場合作代理與互聯網合作渠道的大力發展。智慧交通運營管理系統業務收入爲5,357.42 萬元，佔比35.02%，同比增長29.32%，主要得益於AI 視頻分析雲控平台項目及收費機器人項目的收入增加。智慧交通衍生業務收入爲602.55 萬元，佔比3.94%。
24Q1 毛利率基本穩定。2024 第一季度單季度來看，公司實現毛利率52.93%，同比下降0.56pct。其中，智慧交通運營管理系統業務毛利率爲47.21%，同比下降5.89pct，主要由於新增項目AI 視頻分析雲控平台毛利率較低，但公司整體主營業務毛利率仍基本保持穩定，主要受益於ETC 設備採購單價降低帶來電子收費業務毛利率提升。
政策利好和技術革新雙輪驅動，關注ETC+車路協同新空間。公司積極響應國家政策，如《高速公路聯網收費系統優化升級工程方案》，推動高速公路服務智能化解決方案的實施，拓展ETC+車路協同應用。同時，公司抓住市場趨勢，通過ETC 業務的增長和智慧交通運營管理系統的推廣，以及智慧交通衍生業務的發展，應對市場機遇。在新技術應用方面持續發力，推廣高速大腦、AI 視頻分析雲控平台等智慧交通雲新產品。此外，ETC+車路協同新應用有望爲公司帶來ETC 業務及交通數據要素新空間。
維持“強烈推薦”投資評級。公司業績紮實增長，ETC+車路協同等新應用進一步打開業務空間，拓展交通數據要素開發應用邊界，整體業務空間廣闊。
預計2024-2026 年公司淨利潤2.42/2.90/3.42 億元，對應2024-2026 年PE30/25/21 倍。維持 “強烈推薦”投資評級。
風險提示：政策推進不及預期；智慧交通運營管理系統業務拓展不及預期；下游需求波動。