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钱江摩托(000913):自主外贸出口增长亮眼;毛利稳健、控费有效

錢江摩托(000913):自主外貿出口增長亮眼;毛利穩健、控費有效

中金公司 ·  04/29

1Q24 業績超出市場預期

公司公佈1Q24 業績:1Q24 營業收入13.5 億元,同比+0.9%,環比+34.6%;歸母淨利潤1.4 億元,同比+89.1%,環比+158.8%;扣非歸母淨利潤1.15 億元,同比+57.3%。出口高增帶動毛利率穩健,疊加費率同比下降、其他收益增厚盈利,業績超出市場預期。

發展趨勢

公司自主外貿摩托車出口增長亮眼,內銷承壓。據摩托車協會數據,1Q24二輪燃油摩托車共銷售319 萬輛,同比+16%。1Q24 摩托車內需疲軟,出口229.45 萬輛,同比增長36.17%,其中大排量摩托(排量大於250cc)銷量11.5 萬輛,同比+6.3%,內銷同比-13.8%,出口同比+41.9%;小排量(排量小於等於 250cc) 摩托車銷量307.8 萬輛,同比+16.5%,內銷同比-20.0%,出口同比+46.5%。1Q24 公司實現摩托車銷售10.0 萬輛,同比+8.7%,整體市佔率穩健;大排量摩托車銷量2.6 萬輛,同比-11.8%,出口1.3 萬輛,同比+142%;小排量摩托車銷量7.4 萬臺,同比+18.2%,出口4.9 萬輛,同比+92%。

銷量結構變化但毛利率同比穩健,控費成效體現。1Q24 單車收入1.34 萬元,同比-7.6%,我們判斷主要系大排量摩托銷量增速放緩導致。1Q24 毛利率 20.0%,同比+0.67ppt,毛利率同比穩健。費用端,1Q24 銷售/管理/研發費用分別爲4211/5804/7002 萬元,同比均有所下降,三項費率合計12.7%,同比-1.04ppt。此外,財務費用-2947 萬元、其他收益5110 萬元增厚盈利,財務費用主要系利息收入,其他收益主要系政府補貼。

穩固國內銷量,加速拓展國際市場。產品端,2024 年公司陸續發佈賽550S、追550、鴻150 智能版等新品,發佈ParaPal 澎湃智能架構。據公司公告,公司持續推進自主持續推進自主外貿渠道建設,2023 年新增開拓20+國家市場,自主外貿(非通過第三方出口)營業收入同比增長200%,佔2023 年收入比重提升至29%。展望2024 年,公司計劃着力穩固國內大排量銷量、下探差異化小排量車型,全面拓展國際燃油摩托車市場,逐步佈局電摩出海,我們看好自主外貿渠道拓展對公司出口的積極帶動。

盈利預測與估值

我們維持2024/2025 年盈利預測。當前股價對應15x/13x 24E/25E P/E。維持跑贏行業評級,行業出口增長新邏輯帶動估值提升,我們上調目標價19%至21 元,對應20x/17x 24E/25E P/E,較當前股價有33.8%的上行空間。

風險

國內市場競爭加劇;出口不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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