西南證券股份有限公司朱會振近期對同慶樓進行研究併發布了研究報告《三輪驅動強勁增長，門店爬坡期平穩度過》，本報告對同慶樓給出買入評級，當前股價爲27.65元。
同慶樓(605108)
投資要點
事件：同慶樓發佈2023年年報和2024年一季報，2023年公司實現營收24.0億元，同比+43.8%；歸母淨利潤3.0億元，同比+224.9%；扣非後淨利潤2.5億元，同比上升240.0%。2024Q1單季度營收6.9億元，同比+28.0%；歸母淨利潤0.7億元，同比-8.8%；扣非後淨利潤6.4億元，同比+5.3%。
盈利能力改善，費用保持穩定。2023年，公司毛利率爲26.6%，同比+8.3pp；淨利率爲12.7%，同比+7.1pp。毛利率和淨利率同步提升主要源於供應鏈提效以及加強綜合管理帶來的成效。公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲4.8%/6.1%/1.8%/0.1%，同比+0.9/+0.1/+0.2/+0pp，整體費用率保持相對穩定，銷售費用率提升主要系業務規模增加，宣傳費以及新店費用增加所致。
全年增長強勁，新店仍處爬坡期。公司以同慶樓大型餐飲爲核心基礎，延伸發展賓館和食品業務，形成三輪驅動的正循環效應，全年業績增長亮眼。分業務來看，2023年公司餐飲及住宿服務和食品銷售業務分別實現營收19.6/1.7億元，同比+41.0%/78.3%；毛利率分別爲20.8%/35.7%，同比上升9.3/5.1pp。2024Q1，公司新開三家門店仍處於爬坡期導致本期虧損，同時公司爲積累發展後勁在市場營銷、數字化建設等方面增加費用投入，疊加資本性開支投入資金，綜合導致扣非後淨利潤上升幅度小於營收增幅。
餐飲業務持續擴張，賓館業務實現新躍升，食品業務全渠道發展。1、2023年公司新開業門店6家（酒樓門店4家+婚禮門店2家），改造老門店9家，全年共新增門店面積12.3萬平方米，2024年計劃新增門店面積26.5萬平方米，多家大體量門店迎來爬坡期。同時公司新增多款風格迥異的宴會廳產品，組建新媒體傳播團隊，獲客變現能力不斷增長。2、2023年公司新開2家賓館，籌備3家賓館，經營規模、營業面積、客房數已位居安徽省豪華酒店品牌之首，隨着已開業賓館的逐步完善、內部配套業態的陸續開業以及新賓館的投入運營，品牌影響力不斷提升。3、2023年公司食品業務深度運營渠道，入駐胖東來、開市客、盒馬等頭部零售渠道門店，與安徽永輝、大潤發等地區頭部零售企業聯營開設150家超市店中店，線上與京東京家坊、東方甄選等頂流平台合作，爲佈局全國市場奠定基礎。“同慶樓鮮肉大包”連鎖加盟業務在華東市場快速複製，已開業門店80家，待開業門店60家，輕資產運營助力食品業務快速增長。
盈利預測和投資建議。預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲3.6億元、5.0億元、6.4億元，EPS爲1.38元、1.91元、2.46元，對應動態PE分別爲20、15、11倍，維持“買入”評級。
風險提示：門店拓展不及預期風險；行業競爭加劇風險；食品安全風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國信證券曾光研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達81.34%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.38億，根據現價換算的預測PE爲21。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價爲33.99。
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