1Q24 業績短期承壓，盈利能力持續改善
根據公司2024 年一季報，1Q24 公司營業收入爲21.7 億元，同比下降18.6%，主因公司小基站業務下降影響；歸母淨利潤爲2.9 億元，同比下降5.9%；扣非歸母淨利潤爲2.3 億元，同比下降18.3%，主因公司投資收益下降的影響。
1Q24 公司毛利率同比提升3.7pct 至24.8%。考慮到公司小基站業務需求端的波動， 我們預計公司2024~2026 年歸母淨利潤預期分別爲12.82/16.15/19.95（前值：13.01/16.68/21.12）億元，可比公司2024 年Wind一致預期PE 均值爲29x，考慮到公司全產業鏈佈局的優勢，給予公司24 年31x PE，對應目標價39.54 元（前值：38.83 元），維持“買入”評級。
綜合毛利率延續提升，研發保持高度投入
根據公司2024 年一季報，1Q24 公司綜合毛利率爲24.8%，同比增長3.7pct，延續提升趨勢，我們判斷主要系公司營收結構的優化，以及公司推動降本增效。費用方面， 1Q24 公司銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲5.7%/3.5%/6.4%/-1.4%，分別同比+1.2/+0.9/+1.6/-0.8pct，其中研發保持高度投入；財務費用率下降主要系利息收入同比增長、利息支出同比減少所致。
感知業務夯實領先地位；數通光模塊市場持續邁進展望未來，公司有望夯實智能家居傳感器、新能源汽車PTC 加熱器行業領先地位，錨定新能源及其上下游產業鏈，驅動公司感知業務收入的快速增長；此外在光通信領域，公司大力推進數據中心業務，有望享受國內算力側帶來的400G 等高速率光模塊需求的釋放。根據公司2023 年年報，公司800GLPO 硅光模塊榮獲2023 年度ICC 訊石英雄榜“光通信最具競爭力產品”獎；公司全球首發的400GZR+ Pro 相干光模塊產品，受到國內外大客戶廣泛關注，我們認爲有望成爲光模塊業務新的增長點；另一方面，公司基本實現高端光芯片自主可控，具備硅光芯片到模塊的全自研設計能力。
維持“買入”評級
考慮到公司小基站業務需求端的波動，我們預計公司2024~2026 年歸母淨利潤預期分別爲12.82/16.15/19.95（前值：13.01/16.68/21.12）億元，可比公司2024 年Wind 一致預期PE 均值爲29x，考慮到公司全產業鏈佈局的優勢，給予公司24 年31x PE，對應目標價39.54 元（前值：38.83 元），維持“買入”評級。
風險提示：光模塊海外市場拓展不及預期；光通信行業競爭格局惡化。