事件：公司發佈 2023 年年報及2024 年一季報，2023 年公司實現營收 4.16 億元，同比增長17.18%；實現歸母淨利潤0.28 億元，同比減少38.23%；實現扣非後歸母淨利潤0.23 億元，同比減少43.41%。其中，2023Q4 公司實現營業收入爲1.16 億，同比增長9.5%；實現歸母淨利0.01 億，同比下降91.07%；實現扣非後歸母淨利潤-0.02 億元，同比下降118.08%。2024Q1 實現營收1.05 億元，同比增長9.19%；實現歸母淨利潤0.12 億元，同比下降10.05%；實現扣非後歸母淨利潤0.1 億元，同比減少11.94%。
新產品及新行業推廣獲得進展，營收穩定增長，多因素致使毛利率承壓。2023 年公司的ICP-MS、光譜儀以及其他樣品前處理產品收入均實現增長，帶動營業收入穩步提升。從收入分佈行業看，2023 年公司半導體領域營收大增842.51%，表明公司新行業拓展初見成效。綜合毛利率爲43.79%，同比-3.92pct。主要由於原料成本上漲、匯率變動，且天津產線投產後折舊成本增加。分業務看，潔淨環保型實驗室解決方案/分析儀器及耗材毛利率分別爲20.37%/46.62%，同比-1.48pct、-3.53pct，儀器業務由於市場競爭激烈，部分產品售價有所下調使毛利率進一步承壓，扣除新增產品線對應的折舊以及低毛利率代理影響，主要儀器毛利率爲47.8%，同比-2.53pct。
研發力度持續加大，多領域齊發力。費用端看，2023 年公司銷售/管理/研發費用分別爲17.3%/7.3%/12.6%，同比+0.8/0.04/1.7pct，銷售費用增加主要系公司加大新行業佈局力度，人員及差旅費用有所增加。公司不斷夯實研發實力，研發團隊持續擴大，並進一步加大在高端分析儀器產品上的研發投入，2023 年新增全譜直讀電感耦合等離子體光譜儀、氣相色譜-單四極杆質譜聯用儀等實驗分析儀器研發項目。此外，公司的ICP-Q-TOF-MS 項目已於24Q1 完成階段性驗收，ICP-Q-TOFMS是生命科學領域的高端分析儀器，隨着項目研發推進，公司有望進一步增強生命科學領域的技術實力。
24Q1 毛利率承壓態勢延續，經營活動現金流量淨額改善。24Q1 公司毛利率爲42.83%，同比下降3.45pct，經營活動現金流量淨額爲-128.23 萬元，較23Q1 絕對值增加868.15 萬元，經營性現金流有所改善。研發費用率爲11.71%，同比提升1.36pct，截至2023 年末，公司在研項目充分，部分產品已完成送樣或客戶驗證，產品線進一步豐富，期待研發成果轉化帶動業績修復。
投資建議與估值：根據公司2023 年及24Q1 業績情況，我們調整2024-2025 年盈利預測，並新增2026 年盈利預測。我們預計公司2024-2026 年的收入分別爲4.73 億元、5.39 億元、6.23 億元，增速分別爲 13.7%、13.9%、15.5%，歸母淨利潤分別爲0.41 億元、0.52 億元、0.69 億元，增速分別爲47.3%、29.2%、31.5%。
維持“增持”投資評級。
風險提示：產品研發和開拓不及預期，跨境經營不及預期，代理業務變動風險，市場競爭加劇。