2024Q1 外銷延續亮眼表現，關注內銷改善帶動盈利提升，維持“買入”評級2023 年公司實現營收146.47 億元（同比+6.94%，下同），歸母淨利潤9.77 億元（+1.64%），扣非歸母淨利潤9.96 億元（-0.51%）。2023Q4 營收38.92 億元（+30.66%），歸母淨利潤2.41 億元（+105.07%），扣非歸母淨利潤1.95 億元（+180.72%）。2024Q1 營收34.74 億元（+22.79%），歸母淨利潤1.73 億元（+24.74%），扣非歸母淨利潤2.13 億元（+131.83%），2024Q1 非經常性損益主要來自於-0.51 億元遠期外匯合約、期權合約投資損益及公允價值變動損益。外銷延續增長態勢，內銷增速有所改善，我們維持2024-2025 年盈利預測，新增2026年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲11.97/13.64/15.42 億元，對應EPS爲1.46/1.66/1.88 元，當前股價對應PE 分別爲12.5/10.9/9.7 倍，內銷推新節奏或加快，看好後續高盈利品牌業務改善拉動盈利提升，維持“買入”評級。
2024Q1 內銷增速改善，關注推新節奏加快帶動內銷持續改善及盈利提升2023 年國內/國外營收分別爲38.36/108.11 億元，同比分別-6.11%/+10.42%。
2023Q4 國內/國外營收同比分別+1%/+52%。2024Q1 國內/國外營收同比分別+7%/+30%，2024Q1 國內營收恢復中高單位數增長，國外營收延續高增長態勢。
AWE 展摩飛品牌釋放推新信號，全年內銷品牌上新節奏有望加快。AWE 展摩飛展出全自動咖啡機、淨飲機、洗地機、製冰機、輔食機、內衣褲洗衣機等多款新品，疊加2024Q1 以及 2023Q4 期末推出的新品，上新節奏加快有望帶動內銷品牌增速改善。高盈利內銷業務增速改善有望拉動公司整體盈利和估值提升。
2024Q1 毛利率企穩，攤薄效應下費用率改善明顯2023 年公司毛利率22.74%（+1.62pct），2023Q4/2024Q1 毛利率23.39%（-0.48pct）/21.92%（+0.03pct）。費用端，2023 年公司期間費用率13.04%（+2.15pct），2023Q4/2024Q1 期間費用率分別爲16.22%（-2.68pct）/12.33%（-3.37pct）。2023年銷售/管理/研發/財務費用率同比分別+0.46/+0.15/+0.29/+1.26pct，2023Q4 同比分別-0.49/-0.43/-1.03/-0.73pct，2024Q1 同比分別-0.29/-0.78/-0.3/-2.0pct，攤薄效應下2023Q4-2024Q1 銷售/管理/研發費用率改善，財務費用率下降主系匯兌收益增加。2023 年公司歸母淨利率6.67%（-0.35pct），扣非歸母淨利率6.8%（-0.51pct）。
2023Q4 歸母/扣非歸母淨利率分別爲6.2%（+2.25pct）/5.0%（+2.67pct），2024Q1歸母/扣非歸母淨利率分別爲4.97%（+0.08pct）/6.12%（+2.88pct）。
風險提示：人民幣匯率大幅波動；海外需求持續疲軟；內銷新品拓展不及預期等。