多项目稳步推进，加速深加工转型。根据公告，公司审批中/建设中项目包括靖江甬金年加工120 万吨高品质宽幅不锈钢板带项目（一期）、越南新越年加工26 万吨精密不锈钢带（一期）及（二期）、泰国甬金年产能26 万吨精密不锈钢板带项目、浙江镨赛年产22.5 万吨柱状电池专用外壳材料项目（一期）、中源钛业年产6 万吨钛合金新材料项目（一期），现有已公告且未投产金属加工项目产能达101 万吨，相当于2023 年产量的35.6%，未来主业扩张空间巨大。事件：公司發佈2024 年一季度報告。2024 年一季度公司實現營業收入93.05 億元，同比增長24.29%；歸屬於母公司所有者的淨利潤1.22 億元，同比增長30.46%；基本每股收益0.32元，同比增長14.29%。
2024 年一季度盈利同比大增，銷售淨利率回升。公司2024Q1 實現歸母淨利1.22 億元，同比增長30.46%，環比減少11.59%；實現扣非歸母淨利1.15 億元，同比增長32.14%，環比減少16.67%；公司2023Q2-2024Q1 逐季銷售毛利率分別爲4.74%、4.62%、4.97%、4.79%，逐季銷售淨利率分別爲1.69%、1.43%、1.51%、1.78%，2024Q1 銷售毛利率環比回落，淨利率小幅回升。
2024 年一季度銷量同比高增，2024 年銷量及業績增長空間大。公司2024 年一季度產銷量同比高增，根據公告，2024Q1 公司冷軋不鏽鋼產品彙總產量爲77.5 萬噸，同比增長58.7%，環比增長2.0%；冷軋不鏽鋼產品彙總銷量爲70 萬噸，同比增長47.1%，環比減少9.6%。根據公司年報，2024 年冷軋不鏽鋼計劃產銷量320 萬噸，同比增長約13.5%，合併營業收入預計435 億元至480 億元，同比增長約9.1%至20.4%，歸屬於上市公司淨利潤預計6.20 億元至7.85 億元，同比增長約36.8%至73.3%。
多項目穩步推進，加速深加工轉型。根據公告，公司審批中/建設中項目包括靖江甬金年加工120 萬噸高品質寬幅不鏽鋼板帶項目（一期）、越南新越年加工26 萬噸精密不鏽鋼帶（一期）及（二期）、泰國甬金年產能26 萬噸精密不鏽鋼板帶項目、浙江鐠賽年產22.5 萬噸柱狀電池專用外殼材料項目（一期）、中源鈦業年產6 萬噸鈦合金新材料項目（一期），現有已公告且未投產金屬加工項目產能達101 萬噸，相當於2023 年產量的35.6%，未來主業擴張空間巨大。
根據上述中源鈦業及浙江鐠賽項目建設進度，除了傳統主業不鏽鋼加工外，公司業務逐步向金屬深加工環節擴張，從專注鋼鐵行業逐步擴展到有色金屬等領域，進一步增強了公司應對單一行業週期波動的能力。
投資建議。公司專注不鏽鋼冷軋加工環節，在主流產品競爭中佔據優勢，背靠多家不鏽鋼熱軋龍頭企業渠道快速擴張產能，長期來看，其高成長性與金屬材料加工成本優勢突出，預計公司2024 年~2026 年實現歸母淨利分別爲6.5 億元、7.3 億元、8.1 億元，EPS 分別爲1.77 元、1.98元、2.21 元，對應PE 爲10.2 倍、9.1 倍、8.2 倍，維持“買入”評級。
風險提示：上游原料價格大幅波動、產能快速提升導致加工費超預期下降、不鏽板材需求不及預期、新業務發展存在不確定性。
