近期，公司發佈2023 年報及2024 年一季報：2023 年公司實現營收369,090.49萬元，同比增長5.97%，實現歸母淨利潤-20,417.19 萬元；2024Q1 公司實現營收84,768.74 萬元，同比增長26.91%，實現歸母淨利潤2,563.91 萬元，同比增長17.09%，點評如下：
營收得益於公司智能裝備業務穩步增長：公司業務主要由兩大板塊構成，分別是智能裝備業務和電驅動業務。據公司2023 年報，公司2023 年智能裝備業務實現營收293,640.7 萬元，同比增長22.58%。裝備業務主要包括電池/電芯智能裝備和裝測生產線、動力總成智能裝備和裝測生產線和車身智能連接裝備和生產線等。受益新能源汽車行業發展，公司裝備業務客戶涵蓋動力電池（如寧德時代、欣旺達、國軒高科等）、整車（特斯拉、比亞迪、理想、蔚來等）。
公司裝備業務從2020 年的13.13 億元增長至2023 年的29.36 億元，四年複合增速爲30.8%。
競爭加劇、減值及管理精細化待提升使得盈利能力承壓：2023 年公司綜合毛利率爲12.03%，低於2022 年的17.82%，其中智能裝備業務毛利率爲14.09%，低於2022 年的20.41%。據公司2023 年報，公司智能裝備業務直接人工成本、製造費用同比增加89.55%和62.02%。公司裝備業務屬於定製化、非標類業務，近幾年裝備業務項目交付量增加,以及項目精細化管控不足導致該業務成本較上期有所增加。2023 年公司資產減值中存貨計提損失2.07 億元也導致公司盈利能力下降。公司電驅動業務2023 年營收爲6.91 億元，同比下降16.17%，毛利率降至2.07%，2022 年爲9.66%。與公司電驅動產品交付不及預期、固定成本增加等因素影響有關。
2024 經營重在提升質量：2024Q1 營收仍然維持26.91%的增長，且2024Q1公司毛利率邊際改善，2024Q1 爲14.21%，低於2023Q1 的17.87%，但好於2023 年二三四三個季度的毛利率，呈現改善的趨勢。據公司2023 年報，2024年，公司將實施質量優先於規模的發展策略。以效益爲導向、以效率爲導向提升公司整體盈利能力。我們認爲，公司裝備業務具備管理精細化提升空間，電驅動業務藉助新增客戶定點，如理想汽車、奇瑞汽車和長安汽車，電驅業務有望實現規模效應。
公司盈利預測與估值：綜上，公司智能裝備業務通過穩定規模，提升管理效率，盈利能力有望恢復，電驅動業務有望受益新項目放量經營改善。我們看好公司中長期發展趨勢。我們預計2024-2026 年盈利預測，歸母淨利潤分別爲1.26、1.85 和2.29 億元，對應EPS 爲0.92、1.35、1.67 元，PE 分別爲22、15 和12 倍。維持“推薦”評級。
風險提示：汽車行業需求低迷、新能源汽車行業發展不及預期，原材料價格上漲超預期、公司智能裝備業務推廣不及預期、公司電驅動業務推廣不及預期。