事件：公司发布2023 年年报，23 年实现营收8.87 亿元，同比+15.54%；归母净利润2.01 亿元，同比+37.37%；扣非后归母净利润1.78 亿元，同比+37.68%。

点评：

持续夯实客户资源和产品性能优势，受益于消费电子复苏：公司自2010 年正式进入三星电子的供应商体系，在国际业务中与TI 等国际知名企业竞标，积累了大量的开发经验。公司以国际客户的质量要求为准绳，形成了出色的研发能力和严格的质量控制体系，逐步形成了良好的市场口碑，并通过小米、LG、闻泰等主流消费电子品牌供应商认证。目前，公司终端客户已覆盖三星、小米、LG、闻泰、海尔等国内外知名消费电子品牌，形成了显著的客户优势。在产品可靠性方面，通过对产品不同阶段完善的测试、考核，公司确保产品在不同应用环境下保持稳定性能，使得公司产品在客户产线生产的上线失效率（DPPM）（即每百万颗产品失效个数）远低于客户要求。23 年尤其是下半年以来，消费电子需求逐步回暖。根据IDC 数据，24 年Q1 全球智能手机出货量同比增长7.8%至2.894亿部；23 年Q4 和Q3 分别同比增长8.5%和下滑0.1%。我们认为，随着下游消费电子市场复苏，公司主业LDO、OVP 等产品有望重回高增长。

持续较强信号链产品研发，拓展工控和车载领域品类：信号链产品是公司未来阶段扩大市场领域的关键产品线。公司23 年已推出多款性能指标达到国际先进水平的产品，并加快了系列化产品的推广，开始形成销售。未来公司将继续在信号链产品上投入研发和技术力量，优化产品结构，逐步实现为客户提供完整解决方案的目标。同时，增强对工业类领域和车载类领域的投入，持续丰富产品品类，加快客户覆盖，促进整体收入结构均衡发展。

海外市场驱动数码雷管业务快速增长：公司子公司赛米垦拓（持股比例38.49%）的智能组网延时管理单元23 年营收为1.12 亿元，同比增长54.23%。该业务海外市场开拓顺利，同时国内维持高景气度，预计24 年仍维持高增长。

盈利预测、估值与评级：我们持续看好公司发展潜力，考虑到消费电子景气度回暖以及公司优良的客户资源，略微上调24 年归母净利润预测由2.51 亿元至2.6亿元，调整幅度+4%，维持25 年盈利预测不变，并新增26 年归母净利润预测为3.73 亿元，对应24-26 年PE 分别为22/17/15X，考虑到公司较低的估值水平以及业务发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：消费电子景气度复苏不及预期，模拟行业竞争格局恶化程度超出预期，客户集中风险。