事件概述
2023 年公司實現營收14.33 億元，同比增長12.74%；實現歸母淨利潤1.36 億元，同比增長39.95%；實現扣非歸母淨利潤1.09 億元，同比增長63.55%。
2024Q1 公司實現營收3.87 億元，同比增長21.71%；實現歸母淨利潤0.54 億元，同比增長73.43%；實現扣非歸母淨利潤0.48 億元，同比增長88.56%；剔除股份支付影響後的歸母淨利潤爲 0.60 億元。
2024Q1 營收穩健增長，淨利潤超預期
1）營收方面，2023 年公司實現營收14.33 億元，同比增長12.74%；2024Q1 公司實現營收3.87 億元，同比增長21.71%，主要系與2023Q1相比，新老客戶業務皆有貢獻增長，次新類的高性價比產品線 ESP32-C3和 ESP32-C2 以及高性能產品線 ESP32-S3 都處於高速增長階段；擴充的產品矩陣能夠滿足更廣泛的客戶應用需求，最終實現了整體營收的增長。分業務來看，2024Q1 芯片業務營收佔比爲42.7%，同比增加8.5pct；模組業務營收佔比爲56.7%，同比減少7.9pct。
2）利潤方面，2023 年公司實現歸母淨利潤1.36 億元，同比增長39.95%；2024Q1 實現歸母淨利潤0.54 億元，同比增長73.43%，一是營業收入增長，二是毛利率穩定，三是費用增速控制在營業收入增速之下。
3）毛利率方面，2023 年公司毛利率爲40.56%，同比增加0.58pct；2024Q1 公司毛利率爲41.9%，同比增加1.2pct，主要系芯片佔比有所提升導致的結構性變化，整體仍然保持穩定。分業務來看，2024Q1 芯片毛利率爲47.1%，同比下降1.26pct，主要系芯片客戶採用人民幣定價爲主，成本則以美元爲主，美元升值使得芯片毛利率有所承壓；模組毛利率爲38.06%，同比增加1.32pct。
4）費用率方面，2024Q1 公司銷售費用率爲3.3%，同比下降0.5pct，主要系公司基於 RISC-V 開源指令集的產品線收入進入高速增長階段，相關產品節省了 MCU 特許權使用費的支出，因此銷售費用增速和營收增速相關性降低，並低於營收增速；管理費用率爲3.8%，同比下降0.6pct；研發費用率爲26.8%，與2023Q1 基本持平。
5）現金流方面，2024Q1 公司經營活動產生的現金流量淨額爲-0.12 億元，去年同期爲0.33 億元。
6）存貨方面，2024Q1 公司存貨較2023 年末增加4112 萬元，同比增加16.97%，2023 年末公司存貨餘額爲2.4 億元。
產品矩陣不斷拓展，滿足更廣泛的客戶應用需求公司密切關注未來的科技需求和市場趨勢，隨着公司發佈新產品的節奏加快，公司產品矩陣進一步豐富。目前，公司的芯片可分爲高性能和高性價比兩個大類，客戶可根據具體的應用場景和自身需求選擇合適的類 別。1）高性價比產品線2023 年增速更爲顯著。這主要系原來的主力產品類別只有單 Wi-Fi MCU ESP8266（已銷售 10 年），現在Wi-Fi+BLEcombo 的 ESP32-C3 和 ESP32-C2 系列正在被市場快速接受，從而成爲增長的主要推動力。2）高性能產品線方面，老產品 ESP32 已持續銷售 8 年，部分客戶有降本需求，由ESP32-C3 業務順利接棒，增量銷售則主要來自於新的 ESP32-S3 系列，且ESP32-S 系列自 ESP32-S3芯片開始，會強化 AI 方向的應用。ESP32-S3 芯片增加了用於加速神經網絡計算和信號處理等工作的向量指令(vector instructions)。
持續研發投入，軟硬件協同發展
2023 年公司研發費用投入 4.04 億元，同比增長19.75%。2023 年末研發人員數量 484 人，同比增長 10.00%。2024Q1 公司研發費用投入1.04億元，同比增長 21.48%。2024Q1 末研發人員數量約 490 人，同比增長8.71%。公司的研發策略是保持核心技術自研，大量投入底層技術研發。除了芯片硬件之外，公司也在不斷開發完善軟件，推出物聯網軟件方面的增值服務，例如一站式 AIoT 雲平台 ESP RainMaker 和 Matter解決方案；圍繞AIoT 的核心，覆蓋工具鏈、編譯器、操作系統、應用框架、AI 算法、雲產品、APP 等，實現 AIoT 領域軟硬件一體化解決方案閉環。
投資建議
我們預計公司2024-2026 年分別實現收入17.9/23.1/29.0（前值2024/2025 年分別爲 19.0/24.3）億元，同比增長25%/29%/26%（前值2024/2025 年分別爲 26%/28%）；實現歸母淨利潤1.9/2.7/3.6（前值2024/2025 年分別爲1.6/2.1）億元，同比增長38%/41%/35%（前值2024/2025 年分別爲32%/31%），維持“買入”評級。