公司2023 年度及2024 年一季度經營情況：根據公司2023 年度報告，2023年公司實現營業收入63.90 億元，同比增長72.6%；實現歸母淨利潤3.45 億元，同比增長676.58%。其中2023Q4實現營收29.97 億元，同比增長107.6%；實現歸母淨利潤1.88 億元，同比增長229.3%。根據公司2024 年一季度報告，2024 年一季度公司實現營業收入18.14 億元，同比增長122.5%；實現歸母淨利潤1.54 億元，同比增長297.2%，連續取得了非常亮眼的成績。
跟蹤支架出貨大幅增長、訂單旺盛，帶動量利雙升。根據公司2022 及2023年度報告，2023 年公司跟蹤支架銷量7.64GW、同比增長129.5%，在整體支架產品中出貨佔比提升至44.8%，相比22 年的31.5%提升較大；2023 年公司整體毛利率達18.1%（同比+5.7pct），其中跟蹤支架產品毛利率達20.0%（同比+6.2pct），高於固定支架的16.9%（+5.6pct）。根據公司2024 年一季度報告，截至2024 年3 月31 日，公司在手訂單合計約68 億元，其中跟蹤支架約59 億元、固定支架約8 億元。我們認爲跟蹤支架的市場需求正在加速釋放、公司跟蹤支架產品的放量將能持續爲公司盈利能力保駕護航。
全球光伏裝機市場多元化加速，一帶一路國家潛力巨大。根據CPIA 公衆號，2023 年光伏裝機GW 級市場達到32 個國家，其中新增市場包括阿聯酋、沙特阿拉伯、烏茲別克斯坦等一帶一路國家，並預計24/25 年將達到39/53 個。
根據公司公衆號發佈文章，公司佈局中東多年，合作項目遍佈阿聯酋等多個國家。我們認爲隨着公司進一步進行全球佈局，未來仍具較大增長潛力。
技術驅動創新，公司綜合優勢顯著。根據公司2023 年度報告，公司核心競爭優勢包括：1）技術創新，公司擁有風洞實驗室與數值風洞計算中心、並積極運用人工智能控制等技術賦能更高效率的產品；2）垂直一體化策略，公司在支架結構系統、控制系統等方面均有優質的產能支撐或合作伙伴；3）營銷網絡立足全球，公司已經積累了豐富的國際項目經驗，有能力開拓更多市場。
我們認爲，公司的多維佈局帶來了明顯的競爭優勢，並已逐步體現在業績中。
盈利預測與評級：我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲7.27、8.82、10.40億元，同比增長110.7%、21.3%、18.0%。公司作爲光伏支架龍頭，產品遠銷全球，盈利能力提升明顯，參考可比公司給予公司2024 年20-22 倍PE 估值，對應合理價值區間107.00-117.70 元，給予“優於大市”評級。
風險提示：光伏新增裝機量不及預期風險；行業和市場競爭風險。