國金證券股份有限公司許雋逸近期對中國核電進行研究併發布了研究報告《核電能力因子提升，田灣供汽改造落地》，本報告對中國核電給出買入評級，當前股價爲9.0元。
中國核電(601985)
業績簡評
4月26日晚間公司披露23年報及24年一季報，23全年公司實現營收749.6億元，同比+5.2%；實現歸母淨利潤106.2億元，同比+17.9%。1Q24實現營收179.9億元，同比+0.5%；實現歸母淨利潤30.6億元，同比+1.2%。
經營分析
核電運營穩健，能力因子提升；綠電增速迅猛。23年公司總售電量爲1974.5億千瓦時，同比+5.6%。（1）核電售電量爲1744.6億千瓦時，同比+0.7%。23年爲裝機空窗期，公司在運機組能力因子進一步提升至93.3%（同比+0.1pct）。（2）風電/光伏售電量分別爲106.4/123.5億千瓦時，分別同比+66.6%/+66.1%。（3）1Q24業績增速放緩主因機組檢修同比增多導致核電電量同比-3.1%，綠電電量維持60.7%高增速。
核電同時在建10臺機組；綠電在建14.3GW。（1）核電：24/25年公司預計分別將有漳州1/2號機組投運，包括前述兩機組在內，共有10臺機組同時開工，按當前進度27年將迎來投運大年。（2）綠電：截至1Q24，在運風/光分別爲7.3/14GW，在建風/光分別爲3.3/10.9GW，光伏項目仍佔比較大。
核能綜合利用取得進展。23年公司順利完成了田灣核能供汽改造項目，成爲全國首個工業領域核能供汽項目。項目充分發揮了場址區位優勢（靠近連雲港石化產業基地），積極嘗試了核電站應用拓展。
維持高資本開支預期，EPS提升驅動每股分紅絕對值提升。根據3M24公司公告，24年度擬投資計劃金額達1215.5億元，用於核電、核能多用途、新能源等項目開發，我們預計高資本開支仍將持續。這一階段，伴隨新機組投運增厚業績，在維持約35%的分紅比例基礎上，將主要通過EPS提升驅動每股分紅絕對值提升。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024~2026年分別實現歸母淨利潤114.3/126.3/136.3億元，EPS分別爲0.61/0.67/0.72元，對應PE分別爲15倍、14倍和13倍，維持“買入”評級。
風險提示
核電上網電價不及預期、燃料成本上升超預期、新機組建設進度不及預期風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券張韋華研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達86.92%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利113.96億，根據現價換算的預測PE爲15.47。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家；過去90天內機構目標均價爲9.91。
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