事件：公司公告2023 年年報，2023 年實現營業收入4.14 億元，同比下降4.52%；實現歸母淨利潤1.91 億元，同比增長2.98%。公司公告2024 年一季報，2024Q1 實現收入0.9 億元，同比下降17.83%；實現歸母淨利潤0.4億元，同比下降24.38%。
費用率平穩，淨利率提升較多。公司2023 年管理費用率爲6.5%，同比降低0.3pct；銷售費用率爲25.7%，同比降低1.3pct；研發費用率爲10.6%，同比提升2.0pct，財務費用爲-0.1%，同比提升0.1pct。公司2023 年毛利率爲89.9%，同比提升1.2pct。公司2023 年淨利率爲46.2%，同比提升3.4pct。
各產品線穩健，集採陸續中標。分產品線看，2023 年口腔修復膜實現收入1.99 億元，同比下降3.87%；可吸收硬腦（脊）膜補片實現收入1.65 億元，同比增長5.87%；骨修復材料實現收入3071 萬元，同比下降22.2%。2023年公司可吸收硬腦（脊）膜補片先後參與了遼寧省牽頭省際聯盟和陝西省牽頭省際聯盟集中帶量採購，公司均中選。這是公司產品首次參與省際聯盟集採，在開拓增量區域市場的同時，公司可吸收硬腦（脊）膜補片在2023 年6 月江蘇省接續採購及2024 年1 月的河北省、山東省接續採購中接續中標。
追求創新，項目進展顯著。2023 年公司相繼取得產品磷酸酸蝕劑、牙科窩溝封閉劑的《醫療器械註冊證》，進一步豐富公司口腔領域產品線；同時生物修復膜、光固化複合樹脂已進入註冊發補階段，其他在研產品如鈣硅生物陶瓷骨修復材料、乳房補片和宮腔修復膜等處於臨床階段，產品線進一步豐富。
維持“買入”評級。基於公司研發管線豐富，活性生物骨即將放量，預計未來三年EPS 爲1.21/1.45/1.74 元，維持“買入”評級。
風險提示：成長性風險，研發不及預期風險，主要產品較爲集中的風險，行業政策風險，產品質量風險等