证券之星消息，2024年4月29日卫宁健康（300253）发布公告称百达世瑞、方正证券、光大保德信基金、邦正资产、广发基金、广发证券、睿融基金、国海证券、国金证券、国联证券、国寿股权投资、百年保险资产、国投证券、国元证券、果行育德、鸿运基金、华宝基金、华泰柏瑞基金、华夏东方养老资产、汇泉基金、交银施罗德基金、民生证券、鲍尔赛嘉投资、摩根士丹利、青骊投资、山证资产、东方证券资产、沣杨资产、贵源投资、和谐汇一资产、健顺投资、君和立成投资、朴信投资、高信百诺投资、拾贝能信基金、天猊投资、原点资产、运舟基金、正心谷投资、至璞资产、致君资产、丞毅投资、创富兆业、世亨投资、煜诚基金、统一证券投资、万家基金、信达证券、信泰人寿保险、业业证券、粤开证券、长江证券、招商银行、浙商证券、云杉投资、创金合信基金、工商银行、国际金融公司、华皓控股、人民养老保险、银河证券、中泰证券、中信建投基金、中信证券、中银基金、中邮人寿保险、大家资产、德睿恒丰资产、淡水泉投资、东方证券于2024年4月28日调研我司。

具体内容如下：

问：2024年创新业务的预期是否有变化？

答：24 年Q1 创新业务改善情况不明显，利润端有改善，但纳里股份与环耀卫宁的收入同比下降。创新业务的调整有个过程，我们在 23 年对一些短期不盈利的业务做了裁减，创新业务裁减约 500 多人。24 年创新业务大目标无变化，希望利润端减亏甚至打平，收入端实现正增长。

问：坏账计的规模？

答：23 年合同资产和应收账款合计计提 2.2 亿元。截至 23 年底累计计提金额占到整体余额的 24.28%，比 22 年的 25.66%略有下降。23 年医疗卫生信息化业务款有好转，尤其是长账龄的款好于新合同。24年Q1 坏账转约 1,900 万元，若不考虑环耀卫宁的影响，24 年Q1 款同比增长约 9%。若 24 年外部环境有改善，公司内部从提升合同质量、加强款节点控制、长账龄款纳入考核指标等入手，持续加强应收款项催收，预计 24 年会有更积极的变化。

问：今年的行业景气度是否出现拐点，公司在手订单的情况，在手订单的实施和验收结算情况？展望全年订单增速和驱动因素？

答：目前没有看到行业景气度突飞猛进的拐点。医疗信息化有很多的刚性需求，如新设分院、评级评测等，过去几年受疫情和其他因素的影响，这些工作没有全面开展，加之中国医院数量庞大，市场需求客观存在，我们觉得今年的景气度会好于去年。今年起，我们把 WiNEX 和5X 的交付团队融合一起，老客户可能部分产品会有 5X 产品交付，但以 WiNEX 为主。我们现在的收入体量是 30 多亿，如果收入持续保持增长、成本下降，那利润弹性会很大，我们会逐步走出前一两年利润状况不太好的阶段。从订单驱动因素来看，WiNEX 的竞争力、内部效率的提升、交付速度的提升等都会对利润产生积极影响。

问：电子病历新的政策预期？

答：国家层面的顶层设计政策已有，但在落地的细分政策上有一定滞后性，卫宁具有政策落地后市场化执行方面的优势，但落地时间不好判断。从行业需求来看，不完全依赖于细分政策的出台，就电子病历评级，互联互通评测来看，很多医院自发地在做 5 级、6 级。我们不担心政策不出来，需求就不释放，只是政策会加速需求的释放。

问：下游医院端和卫健委的需求，各自的景气情况？全年来看，大家关心释放的进度，以及今年的商机规模？需求有没有较好的资金保障？

答：医疗卫生信息化属于提前做规划，按部就班去推进的状态，现在是比较正常的水平。现在医院信息化实施难度越来越高，可选供应商数量在减少，头部厂商的机会在增加。

问：创新业务的进展和预期？去年沄钥进行了商业模式的调整，今年各业务的发展重心？

答：24 年 Q1，创新业务对合并报表影响减亏约 1000 万元。纳里股份在互联网医院建设方面已做了比较好的储备，很多的医疗机构已连接到平台上，23 年运营类收入有一定改善，但人员扩张、成本增加比较多，运营收入仍覆盖不了成本，所以 23 年亏损 2000 多万，24 年会继续加大运营收入的增长，预计利润端会看到比较明显的变化。环耀卫宁（原称“沄钥科技”），与北京环球医疗有合并的计划，目前在推进中，同时也在规划一些新的利润率高的业务，如专病专药业务，如果增长比较快的话，会改善收入和利润端。卫宁科技是按权益法核算的联营公司，23 年亏损超过 1 个亿，对我们的报表有负面影响。24 年对合同收入有比较乐观的预期，利润端有减亏的预期。

问：去年在模型和产品端有一些具体的动作，对今年标杆产品和推广的展望？如何展望 3-5年，AI对公司的影响？

答：23 年大模型出来后，生成式人工智能成为主流范式，卫宁做了一些布局探索，主要是基于通用模型向垂直模型的自研，针对医疗场景的需求做了定制大模型，支撑各种应用场景，提高医疗效率和服务质量，首先是围绕电子病历，包括书写助手、内涵质控及体检报告文书类的应用，我们在部分医院做了试点，目前还是试点阶段，希望找到医院人工智能提高医疗效率的落地点，后续才能够普及。下一个阶段希望除了提高医生效率之外，能够找到提高医疗质量层面的探索，比如医务不良事件、患者安全等方面的探索。

问：公司对升份额的预期和考虑？

答：目前医疗信息化赛道集中度还不高，我们虽然在医院核心系统方面排名行业第一，但是市占率只有百分之十几，而发达国家如美国，前三的份额有 70%以上，中国是在向这个方向走的过程中。推动公司提升市场份额主要有几方面一是技术推动，如我们新一代产品的落地应用，提升公司产品竞争力；二是我们一直聚焦医疗 IT，深耕行业几十年，积累经验和数量众多的客户；三是借助行业并购整合，快速提升市场份额。

问：卫宁科技去年的收入和今年 1季度增速都比较高，是因为在医保商保端有比较大的变化？

答：卫宁科技的商保业务发展比较快，医保业务是基本盘，从 19 年中标国家医保局平台后，陆续做了 22 个省级医保平台项目，为后续的发展奠定了很好的基础。未来的产出主要是商保，以及围绕医保局项目实施后的深度应用。

问：三费下降比较明显，目前的人员和费用规划情况？

答：23 年人员数量减少 600 多人，主要是创新业务子公司人员的减少。24 年Q1 人员进一步压缩了 200 人左右，人员费用方面有一定下降。

问：23年毛利率表现相对不错，对后续毛利率修复空间如何看？

答：23 年单季度毛利率都在提升，主要是软服毛利率提升，1 季度收入占比较低，而成本支出相对刚发，毛利率会偏低，但随着后面季度收入的增长，毛利率逐步提升。24 年Q1 软服毛利率同比有 5%左右的提升，未来随着新产品交付数量的增多，预计对毛利率提升有积极影响。

问：股权激励费用对 24Q1利润的影响？

答：24 年Q1 股权激励费用同比减少约 4000 万左右。按目前在执行的股权激励计划预计 24、25 年的股权激励费用会持续下降。

问：新订单的获取有哪些措施？

答：对于一些难度比较高的大型项目，我们的竞争力非常强，如复星项目、泰康项目、北大人民医院项目等，卫宁能在众多厂商中胜出，说明 WiNEX 产品有很强的竞争力。

卫宁健康（300253）主营业务：致力于提供医疗健康卫生信息化解决方案,不断提升人们的就医体验和健康水平。

卫宁健康2024年一季报显示，公司主营收入4.94亿元，同比上升10.09%；归母净利润1662.04万元，同比上升126.16%；扣非净利润868.77万元，同比上升111.74%；负债率32.05%，投资收益-1638.58万元，财务费用1424.25万元，毛利率33.71%。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为9.52。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出4708.33万，融资余额减少；融券净流出392.94万，融券余额减少。

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