事件:
2024 年4 月26 日,通用股份發佈2023 年年度報告及一季度報告:2023年實現營業收入50.64 億元,同比上升22.91%;實現歸母淨利潤2.16億元,同比上升1.99 億元;實現扣非歸母淨利潤1.96 億元,同比上升2.03 億元;銷售毛利率15.74%,同比上升5.19pct,銷售淨利率4.27%,同比上升3.91pct;經營活動現金流淨額爲8.92 億元,同比上升7.23 億元。
2023Q4 單季度,公司實現營業收入13.85 億元,同比+63.60%,環比-3.74%;實現歸母淨利潤爲0.58 億元,同比+6361 萬元,環比-4279 萬元;扣非後歸母淨利潤0.57 億元,同比+7461 萬元,環比-1936 萬元;經營活動現金流淨額爲1.98 億元,同比-605 萬元,環比-9654 萬元。銷售毛利率爲20.59%,同比+9.67pct,環比+4.66pct;銷售淨利率爲4.17%,同比+4.89pct,環比-2.83pct。
同時,公司公佈一季度報告,2024Q1 單季度,公司實現營業收入14.43億元,同比+37.58%,環比+4.23%;實現歸母淨利潤爲1.53 億元,同比+1.42 億元,環比+0.95 億元;扣非後歸母淨利潤1.49 億元,同比+1.48億元,環比+0.92 億元;經營活動現金流淨額爲2.63 億元,同比+2.89億元,環比+0.65 億元。銷售毛利率爲18.05%,同比+7.55pct,環比-2.54pct;銷售淨利率爲10.59%,同比+9.52pct,環比+6.42pct。
投資要點:
2023 年營收利潤同比高增,產銷量同比高增2023 年實現營業收入50.64 億元,同比上升22.91%;實現歸母淨利潤2.16 億元,同比上升1.99 億元。其中,2023 年公司實現毛利潤7.97 億元,同比+3.63 億元;期間費用4.99 億元,同比+0.68 億元,信用減值損失-5067 萬元,同比下降3390 萬元,資產減值損失-6551 萬元,損失同比下降5108 萬元。2023 年公司經營活動產生的現金流量爲8.92 億元,同比+7.23 億元。期間費用方面,2023 年公司銷售費用爲3.02%,同比+0.24pct;管理費用爲3.34%,同比-0.20pct;研發費用爲1.43%,同比-0.80pct;財務費用率分別爲2.07%,同比+0.16pct。
輪胎產銷方面, 2023 年公司實現輪胎生產量1197.60 萬條, 同比+39.13%;實現輪胎銷售量1186.05 萬條,同比+38.90%;輪胎業務實 現營收50.28 億元, 同比+26.77% ; 實現毛利潤7.86 億元, 同比+102.23%;輪胎業務毛利率15.64%,同比+5.83pct。
2023 年Q4 公司實現淨利潤5774 萬元,環比下降4294 萬元,實現毛利潤2.85 億元,環比上升5599 萬元,期間費用1.85 億元,環比上升9096萬元,投資收益315 萬元,環比減少252 萬元,所得稅費用51.3 萬元,環比上升657 萬元。
2024Q1 業績高增,多項費用率下降
根據公司一季度業績報告,2024Q1 公司實現淨利潤1.53 億元,環比上升9511 萬元。利潤提升主要得益於銷量增加,2024Q1 輪胎銷量爲374.8萬條,環比+27.49%。2024Q1 實現毛利潤2.61 億元,環比減少2465萬元,費用方面,2024Q1 銷售費用爲3263 萬元,環比下降1591 萬元;管理費用爲6113 萬元,環比上升1334 萬元;研發費用爲1331 萬元,環比下降1105 萬元;財務費用爲-189 萬元,環比下降6596 萬元。2024Q1的信用減值損失爲-541 萬元,環比上升2638 萬元。
柬埔寨一期產能爬坡,泰國二期及柬埔寨二期順利推進柬埔寨一期產能預計2024 年6 月完工達產,目前泰國二期在建600 萬條半鋼胎和50 萬條全鋼胎,柬埔寨二期在建350 萬條半鋼胎及75 萬條全鋼胎,兩個項目均預計2025 年完工,看好新項目建設帶來的增量。
盈利預測和投資評級預計公司2024-2026 年營業收入爲68.30、96.36、113.09 億元,歸母淨利潤分別爲7.00、10.34、13.46 億元,對應PE 分別14、9、7 倍,考慮公司未來成長性,維持“買入”評級。
風險提示新產能建設進度不達預期、新產能貢獻業績不達預期、原材料價格波動、環保政策變動、經濟大幅下行。