事件：公司發 布 2024 年一季度報告，2024 年一季度實現營業收入 10.21 億元（+16.62%），歸母淨利潤4.26 億元（+20.04%），扣非淨利潤3.99 億元（+25.49%），經營性現金流2.62 億元（+45.73%）。
一季度業績符合預期，海外業務保持快速增長。分地區來看，1）國內：
2024Q1 國內主營業務收入同比增長12.17%，預計主要受到行業經營環境變化，以及院端診療量釋放不及預期的影響；2）海外：2024Q1 主營業務收入同比增長24.95%，隨着海外市場裝機數量的快速增長及中大型機佔比的進一步提升，公司海外業務有望持續保持高速成長。
高速機裝機進展順利，驅動未來試劑放量。2024Q1 公司試劑業務收入同比增長26.42%，儀器類產品收入同比下降3.86%，預計主要是國內裝機入院節奏受影響所致。一季度公司高速機裝機表現較爲亮眼，國內外市場全自動發光儀器MAGLUMIX8 實現銷售/裝機220 臺，公司國內外中大型機器及流水線產品裝機的穩定增長，爲公司未來試劑上量打下良好基礎。
毛利率同比明顯提升， 盈利能力有望持續改善。2024Q1 公司毛利率爲73.84%，同比提升5.16 個百分點，預計主要是營收結構優化，即高毛利的試劑業務佔比提升所致。由於公司加大銷售推廣及研發力度、職工薪酬/折舊/攤銷等同比增長，2024Q1 期間費用率有所提升， 其中銷售費用率15.61%（+1.31pct），管理費用率2.87%（+0.49pct），研發費用率9.93%（+0.43pct）。
未來隨着降本增效進一步顯現、產品放量帶來生產成本的攤薄，以及試劑放量帶動收入結構持續優化，公司整體盈利能力有望進一步增強。
投資建議：公司是國產化學發光龍頭，國內外高端機型及流水線持續裝機放量，帶動試劑業務高速增長。我們預計公司2024 年-2026 年歸母淨利潤分別爲20.63/25.42/30.69 億元， 同比增長24.77%/23.18%/20.76%，EPS 分別爲2.63/3.23/3.91 元，當前股價對應2024-2026 年PE 爲27/22/18 倍，維持“推薦”評級。
風險提示： 海外市場拓展不及預期的風險、集採導致降價幅度超預期的風險、試劑上量不及預期的風險、行業競爭加劇的風險