2023 年報業績：全年收入63.12 億，同比+16%；歸母淨利潤18.67 億，同比+48.5%；毛利率38.5%，同比+7.5pct；淨利率29.6%，同比+6.5pct。
23Q4 業績：收入15.7 億，同比+22.9%，環比-4.5%；歸母淨利潤5.7 億，同比+50.6%，環比-24%；毛利率41%，同比+4pct，環比-2.9pct；淨利率36.5%，同比+6.7pct，環比+8.4pct。
24Q1 業績：收入14.5 億，同比+11.5%，環比-7.5%；歸母淨利潤3.02 億，同比-5.4%，環比-47.4%；毛利率41.1%，同比+3.5pct，環比+0.14pct；淨利率20.8%，同比-3.7pct，環比-15.72pct。
年報業績符合預期，此前已有預告。公司23 年業績增長的主要推動力是海外臂式推廣順利，23 年臂式收入24.5 億，同比+68%，海外佔比47%，預計24 年佔比有望超過50%。23 年剪叉收入30.1 億，同比-8.6%，下降的主要原因是Q4 增加了CMEC 持股比例，部分出口產品需進行內部關聯交易抵銷，計入發出商品而非收入，因此收入延後確認。23 年桅柱式收入5.04 億元，同比+5.2%。
Q1 業績低於市場預期，主要受持有的宏信建發股票公允價值變動影響。收入端，1）24Q1 新增產能較少，產能受限；2）國內是銷售淡季，且生產受假期影響；3）CMEC 持股比例提升，收入延後確認（與Q4 相同），對應合同負債有明顯增長，Q1 末爲1.96 億，23 年末爲0.25 億；利潤端，公司持有的宏信建發股票虧損1.02 億（對應公允價值變動損益），若扣除這塊影響，公司Q1 淨利潤爲4.04 億，同比+26.6%，淨利率27.8%，同比+3.26pct。
毛利率持續大幅提升，主要是因爲：1）公司進行成本管控，精益化生產和管理；2）原材料成本下降；3）臂式海外佔比+電動佔比提升，臂式自身毛利率提升。分產品結構看，23 年臂式、剪叉、桅柱式毛利率分別爲30.52%、40.28%、43.46%，分別+9.88pct、7.65pct、9.49pct。分市場區域來看，23 年海外毛利率爲41.65%，同比+7.97pct，國內毛利率27.30%，同比+5.72pct。
出口：23 年佔比60.84%，略低於22 年（62.22%），歐美在出口中佔75%，其他市場25%。
費用率控制良好，匯兌收益1.05 億。公司銷售/管理/研發費用率爲3.68%/2.24%/3.49%，同比+0.79pct/-0.03pct/-0.23pct，財務費用率-3.88%，同比+0.39pct，其中滙兌收益1.05 億元，22 年匯兌收益爲1.97 億元。
維持“強烈推薦”投資評級。海外市場需求旺盛，增程式臂式在海外獲得客戶高度認可，進入放量階段，有望打開海外市場空間，同時公司產品毛利率提升， 整體盈利能力向好。我們預計公司24/25/26 年實現營業收入75.4/87.3/99.9 億元，同比增長19%/16%/14%，歸母淨利潤20.7/22.9/26.2億元，同比增長11%/11%/14%，對應PE 爲15/14/12 倍，估值仍處於較低位置，維持強烈推薦評級。
風險提示：原材料價格上漲、海外需求下降、市場競爭加劇。