投资建议：考虑下游需求旺盛，公司商用OPE领先，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润3.00/5.04/6.14 亿元，同比+163.3%/+68.0%/+21.8%，对应EPS 为0.61/1.03/1.25 元，维持“买入”评级。事件：2023 年公司營業收入46.17 億元，同比-11%，歸母淨利潤-4.74 億元，同比-278%，扣非歸母淨利潤-4.28 億元，同比-293%，銷售毛利率22.72%，同比-3pct，銷售淨利率-10.27%，同比-15pct，主要系下游渠道集中去庫以及費用率較高所致。2024Q1 公司收入16.36 億元，同環比+5.45%/+42.34%，歸母淨利潤1.30 億元，同比+48.46%，環比扭虧，扣非歸母淨利潤1.32 億元，同比+58.49%，環比扭虧，銷售毛利率30.29%，同環比-3.65/+19.05pct，銷售淨利率7.94%，同環比+2.30/+34pct。24Q1 業績大超預期，主要系下游渠道補庫以及費用率下降。
23 年下游渠道去庫拖累整體業績，24Q1 業績拐點已現。23 年公司出現較大金額虧損，主要原因包括：一是下游渠道堅定執行去庫存經營策略，公司營收增長不及預期甚至下滑；二是下游渠道去庫促銷扣款比例大幅提升，對公司毛利出現較大負面影響；三是公司明星產品“OptimusZ”商用割草車首次推向市場，在研發和市場推廣投入大量資源，短期未能大規模放量，拖累公司盈利能力；四是高價庫存影響。24Q1 下游渠道進入補庫週期，疊加公司新產品毛利率較高，營收恢復增長，利潤率回歸至8%合理水平。
商用鋰電OPE 有望快速發展，大筆回購計劃彰顯發展信心。鋰電商用OPE有望迎來高增，主要原因包括：一是2024 年美國加州OPE 燃油禁令；二是鋰電OPE 性能逼近燃油OPE；三是鋰電OPE 更低的運營成本及生命週期成本。公司82V 商用割草車產品領先，且與STIHL 達成戰略合作爲其貼牌生產此類產品，24 年出貨量有望高增。公司擬回購1-2 億元股份用於註銷，董事長擬增持2500-5000 萬元股份，彰顯對公司長期投資價值信心。
投資建議：考慮下游需求旺盛，公司商用OPE領先，我們預計公司2024-2026年實現歸母淨利潤3.00/5.04/6.14 億元，同比+163.3%/+68.0%/+21.8%，對應EPS 爲0.61/1.03/1.25 元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期；成本大幅上漲；行業競爭加劇。
