事件：公司發佈2023 年年報與2024 年一季報。公司2023 年實現營業收入60.13 億元， 同比減少25.22%；實現歸屬母公司股東淨利潤22.08 億元，同比減少32.98%；實現扣非後歸屬於母公司股東淨利潤21.30 億元，同比減少33.86%。2024 年一季度公司實現營業收入11.27 億元，同比減少45.63%； 實現歸屬母公司股東淨利潤2.56 億元， 同比減少76.63%，環比增長85.51%；實現扣非後歸屬於母公司股東淨利潤2.28 億元，同比減少79.32%，環比增長117.14%。
鋰礦自給率大幅提升，鋰價下跌拖累業績：2023 年國內電池級碳酸鋰均價26.30 萬元/噸， 同比下跌46.30%；電池級氫氧化鋰均價28.11 萬元/噸，同比下跌41.53%。鋰鹽價格的大幅下跌，使公司盈利能力有所下滑。
2023 年公司鋰鹽產量1.84 萬噸，同比減少19.51%；鋰鹽銷量1.74 萬噸，同比減少28.09%。公司Bikita 鋰礦200 萬噸/年（ 鋰輝石）建設工程項目與Bikita 鋰礦200 萬噸/年（透鋰長石）改擴建工程項目已於2023 年7 月投產，至2023 年11 月已實現達產達標，可分別年產30 萬噸鋰輝石精礦與30 萬噸化學級透鋰長石精礦，這將大幅提升公司鋰鹽業務的鋰礦原料自給率。此外，公司春鵬鋰業3.5 萬噸高純鋰鹽項目也已於2023 年11 月投產，2024 年2 月達產達標， 公司鋰鹽產能得到大幅提升。
銫銣鹽業務持續增長：報告期內，公司銫銣鹽精細化工業務應用場景持續拓展，市場規模與銷售價格不斷提高。2023 年公司銫銣精細化工銷量999.23 噸，同比增長25.92%；甲酸銫銷量2946.35bbl，同比增長13.43%；實現銫銣鹽業務收入11.24 億元，毛利7.24 億元，分別同比增長20.70%、20.12%。隨着全球綠色經濟轉型達成共識， 銫銣鹽下游應用領域加速擴展， 公司在銫銣鹽行業的優勢將更加明顯。
鋰鹽降本增效初見成果：公司在津巴布韋投資建設132KV 輸變電項目，連接津巴布韋TOKWE330KV 變電站與Bikita 礦山， 已於2024 年3 月一次性輸電成功， 這將極大改善Bikita 礦山的電力保障條件，有效降低鋰礦生產成本。2023 年四季度， 公司在Bikita 礦山投資建設配套光伏發電項目， 該項目已於2024 年2 月完成主體工程建設。Bikita 礦山光伏發電項目設計發電量2100 萬度/年，目前單日平均發電量5.75 萬度，所發電量達到礦山每日用電量20%以上， 有效降低了Bikita 礦山的用電成本，減少鋰礦與鋰鹽整體的生產成本。2024Q1 公司業績環比好轉，公司鋰業務降本增效初見成本，預計2024Q2 公司鋰鹽成本下降效果將會在業績中得到更爲明顯的體現。
繼續擴大鋰礦資源產能，積極獲取優質鋰礦資源：公司目前合計擁有418 萬噸鋰礦選礦產能與6.6 萬噸電池級鋰鹽產能。公司力爭2025 年完成加拿大Tanco 鋰礦100 萬噸產能選廠的建設完成並供應鋰輝石精礦粉；力爭2026 年完成非洲津巴布韋Bikita 鋰礦3 萬噸鋰鹽中間品產能的採、選、冶一體化佈局，屆時公司鋰精礦供應將有望達到摺合碳酸鋰10 萬噸LCE。此外，公司還將繼續在上游發力，力爭2 年內再獲取新的優質鋰礦資源。
佈局銅礦資源，將成爲公司未來新成長動能：2024 年3 月公司擬以合計基準對價5850 萬美元現金收購Momentum 持有的Junction50%股權和Chifupu 持有的Junction15%股權。Junction 主要資產是位於贊比亞的Kitumba 銅礦項目，該項目目前處於待開發階段，根據2015 年7 月29 日第三方獨立機構出具的資源量估算報告顯示，Kitumba 銅礦區累計探獲的保有銅礦產資源量爲2,790 萬噸， 銅金屬量61.40 萬噸，銅平均品位2.20%。公司力爭2025 年完成5 萬噸/年銅金屬採、選、冶一體化佈局，併力爭2 年內再獲取新的優質銅礦資源。
投資建議：預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤13.16/18.38/23.65 億元，EPS 分別爲1.80/2.52/3.24 元，對應2024-2026 年PE 爲19.1/13.7/10.6倍。公司鋰業務降本增效效果明顯，業績環比好轉；公司持續擴張上游鋰礦並佈局銅礦資源，未來成長可期， 維持“推薦” 評級。
風險提示：鋰鹽價格大幅下跌的風險；銅價大幅下跌的風險；公司鋰鹽業務成本下降不及預期的風險； 公司新建項目進度不及預期的風險。