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味知香(605089):渠道稳步拓展 关注复苏节奏

味知香(605089):渠道穩步拓展 關注復甦節奏

國元證券 ·  04/27

事件

公司公告2023 年報及2024 年一季報。2023 年,公司實現總收入7.99 億元(+0.10%),歸母淨利1.35 億元(-5.42%),扣非歸母淨利1.31 億元(+2.07%)。

2023Q4,公司實現總收入1.80 億元(-5.67%),歸母淨利0.28 億元(-13.91%),扣非歸母淨利0.27 億元(-7.14%)。2024Q1,公司實現總收入1.66 億元(-17.92%),歸母淨利0.19 億元(-46.94%),扣非歸母淨利0.19 億元(-46.36%)。

公司擬每股派發現金紅利0.70 元(含稅),分紅率爲70.93%。

商超渠道增厚收入,渠道數量穩步拓展

1)新增商超團隊拓展商超渠道、增厚收入。2023 年,公司零售、批發、直銷及其他、電商、商超渠道收入分別爲5.26、2.13、0.14、0.02、0.33 億元,同比-4.81%、-1.50%、+25.58%、-71.66%、NA,直銷及其他渠道增速較快,此外2023 年公司新增商超團隊拓展商超渠道、增厚收入;公司零售渠道中,加盟、經銷門店收入分別爲4.28、0.97 億元,同比+0.65%、-23.16%,加盟門店收入表現較穩健。2024Q1,公司零售、商超、批發、直銷及其他、電商渠道收入分別爲1.13、0.08、0.39、0.04、0.01 億元,同比-16.99%、+25.04%、-24.89%、-19.02%、-27.05%,商超渠道保持增長。

2)渠道穩步擴張,單店有所承壓。2023 年末,公司加盟、經銷門店數分別爲1823、728 家,全年淨增132、51 家,增速分別爲7.81%、7.53%,推算單店出貨分別爲23.50、13.38 萬元,同比-6.64%、-28.54%;2023 年末,公司商超、批發客戶分別爲83、535 個,全年淨增46、98 個,增速分別爲124.32%、22.43%。

3)Q1 加盟店數有所調整。2024Q1 末,公司加盟、經銷門店數分別爲1816、743 家,Q1 淨增-7、15 家,商超、批發客戶分別爲87、547 個,Q1 淨增4、12 個。

4)華東、華中較穩健,西南地區增長較快。2023 年,公司華東、華中、西南、華北收入分別爲7.45、0.23、0.13、0.06 億元,同比-0.49%、+0.24%、+75.99%、-14.87%,收入佔比分別爲94.54%、2.93%、1.62%、0.81%,華中、華東較穩健,西南地區增長較快;2024Q1,公司華東、華中、西南、華北收入分別同比-17.51%、-29.53%、+8.26%、-46.17%。

毛利率較穩健,淨利率受費投增加、非經收益減少等因素影響1)毛利率穩步提升,歸母淨利率受費投增加、政府補助和投資收益減少影響。

2023 年,公司毛利率爲26.38%,同比+2.30pct,加盟、經銷、直銷及其他、批發、電商渠道毛利率分別提升1.48、2.56、3.00、4.12、7.16pct;歸母淨利率爲16.95%,同比-0.99pct;公司歸母淨利率下降主要由於:

a)費用率提升:公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲5.01%、5.37%、0.48%、-2.79%,同比+1.16、+1.47、+0.05、-0.72pct,銷售費用率提升主要由於人員及廣宣費增加,管理費用率提升主要由於人員增加及新廠投入使用分攤費用增加;

b)政府補助減少:公司其他收益/收入同比-0.32pct 至0.19%,主要是政府補助減少;

c)投資收益減少:公司投資收益/收入同比-1.34pct 至0.64%。

2)Q1歸母淨利率受毛利率下降、費投增加、投資收益減少等因素影響。2024Q1,公司毛利率爲25.00%,同比-1.21pct,歸母淨利率爲11.39%,同比-6.23pct,歸母淨利率下滑主要受費投增加(銷售、管理費用率同比+1.69、+2.94pct)、信用減值損失增加、其他收益及投資收益減少影響。

投資建議

我們預計2024、2025、2026 年公司歸母淨利分別爲1.22、1.36、1.55 億元,同比增長-9.95%、11.54%、13.69%,對應4 月26 日PE 分別爲31、28、25倍(市值38 億元),維持“增持”評級。

風險提示

食品安全風險、原材料價格波動風險、拓品類不及預期風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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