事項：
公司發佈2023 年報：2023 年公司實現營收53.34 億元（yoy+82.67%），歸母淨利潤2.63 億元（yoy+222.36%），位於業績預告區間中樞偏上區間（2-3 億元），扣非歸母淨利潤1.12 億元（yoy+129.11%）。此外，公司發佈23 年利潤分配方案，每10 股派發現金紅利0.71 元（含稅）。
評論：
收入端：受益大盤修復，各項主業穩步復甦。拆分收入結構看，1）發行板塊：
實現收入20.53 億元（yoy+111.75%）,主要系電影市場復甦+進口片審核放鬆，報告期內公司共發行影片570 部，實現票房414 億元，佔全國票房約83%。其中發行進口影片96 部，累計票房54 億元，佔全國進口片大盤約69%，整體份額保持穩定；2）創作板塊：實現收入10.31 億元（yoy+152.59%），23 年公司出品並上映影片37 部，累計實現票房269 億元，佔國產片總票房的58%，包括主導出品《流浪地球2》）（票房40 億元）《志願軍：雄兵出擊》等，參與出品《滿江紅》（票房45 億元）《孤注一擲》（票房38 億元）等；3）放映板塊：
收入11.68 億元（yoy+78.91%），公司旗下控參股銀幕市佔率爲28%，其中旗下共有營業控股影院127 家，銀幕957 塊；4）科技板塊：收入8.22 億元（yoy+16.42%），截至期末國內已開業CINITY 影廳157 個，已安裝待開業影廳6 個，海外已開業CINITY 影廳8 個。此外，服務板塊收入2.02 億元（yoy+36.71%）。
利潤端：歸母淨利受減值影響較大，但毛利率明顯提升。公司歸母淨利潤2.63億元（yoy+222.36%），扣非歸母淨利潤1.12 億元（yoy+129.11%）。公司基於行業和客戶經濟狀況變化共計提信用減值損失+資產減值損失3.33 億元，剔除此影響後歸母淨利潤5.96 億元，較22 年（剔除資產及信用減值損失後）YOY+613.85%。23 年公司毛利率24.5%，YOY+6.6pct，主要系發行+放映板塊疫後毛利率明顯修復，其中發行/放映毛利率爲34%/15%，YOY+5.8/37.8pct。
展望後續，市場恢復持續，重點關注發行&創作板塊彈性。我們預計24 年電影市場將維持復甦趨勢，公司作爲國內全產業鏈佈局龍頭，建議重點關注兩大方向：1）發行：關注後續進口片復甦趨勢；2）公司製片內部戰略地位提升，積極發力主投主控，同時將在主投主控框架下積極蓄力主流商業片+類型片的多元化發展。展望後續，公司仍有多部重點主投影片待上映（《射鵰英雄傳：
俠之大者》《志願軍2》等），建議關注後續上線節奏。此外，公司發佈“中影青年電影人計劃”首期投資，積極培訓青年創作者，當前已篩選立項青年電影作品15 部，7 個項目已進入攝製。此外，公司與中青旅簽署戰略合作協議，將在北京市懷柔區籌建以系列科幻電影IP 爲核心的“中國科幻電影樂園”，有望進一步放大IP 價值。
投資建議：根據公司業績情況與後續影片排期，我們預測公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲6.7/7.73/8.53 億元；當前股價對應PE 分別爲34/29/26X，參考可比公司24 年平均 PE 估值，考慮到公司進口發行業務修復更具確定性+內容及科技板塊積極變化，我們給予公司2024 年 40 倍 PE，目標市值268 億元，對應目標價14.4 元，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟持續承壓；產品上線不及預期；票房表現不及預期