事件描述
4 月24 日，維峯電子發佈2023 年年報及2024 年一季報，公司2023 年報告期內實現營業收入4.87 億元，同比增長1.32%，實現歸母淨利潤1.30 億元，同比增長16.35%，扣非歸母淨利潤爲1.05 億元，同比下滑2.24%。公司2024 年一季度實現營業收入1.00 億元，同比下滑12.24%，實現歸母淨利潤爲0.18 億元，同比下滑61.76%，扣非歸母淨利潤爲0.18 億元，同比下滑31.32%。
事件評論
主營業務拆分來看，公司2023 年工業連接器實現收入2.67 億元，收入佔比54.87%，同比下滑14.19%；汽車連接器收入1.20 億元，收入佔比24.75%，同比增長39.90%；新能源連接器收入0.93 億元，收入佔比19.21%，同比增長22.99%。毛利率角度來看，公司2023 年工業連接器業務毛利率43.16%，同比提升1.14pct；汽車連接器業務毛利率50.29%，同比下降1.72pct，新能源連接器毛利率爲29.96%，同比下滑10.18pct。2023年公司在工業領域景氣度修復較緩慢，光伏、汽車領域行業產能擴張、價格競爭加劇，進一步傳導至上游零部件廠商，帶來毛利率的下滑。在光伏領域，公司2023 年長線束產品銷售增加，產品結構變化帶來毛利率的下滑。
2024 年一季度公司營收出現負增長，我們認爲主要系工業連接器行業景氣度較弱，春節期間訂單不足疊加公司廠房搬遷導致出貨減少。在盈利水平方面，除了當前行業內卷降價削弱企業盈利性外，公司當前正面對上游貴金屬銅、金等產品價格上漲週期，考慮到公司直接材料成本佔比約6 成，貴金屬價格上漲一定程度上壓制公司盈利水平，公司在2024Q1 毛利率、淨利率分別爲37.06%、18.60%，毛利率同環比分別下滑4.8pct、6.52pct，導致公司淨利率一同降低。後續公司有望將部分價格壓力向下遊傳導，以此來恢復自身盈利水平。
公司作爲國內工控連接器龍頭，未來將充分受益於工業領域的國產替代進程加快，此外公司積極拓展全球工控客戶，具備全球競爭力，持續提升自身在工控連接器領域份額，未來有望實現長週期穩健增長。在汽車及新能源領域公司具備很好的技術積累與卡位優勢，積極擁抱行業快速發展機遇，短期內將成爲公司成長重要動力，公司也在積極儲備佈局汽車高頻高速連接器。我們看好公司未來的成長，預計公司2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲1.03、1.38、1.81 億元，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、工控連接器行業景氣波動；
2、汽車銷售不及預期。