事件描述
4 月26 日，公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，公司2023 年實現營業收入210.21 億元，同比增長4.69%，實現歸母淨利潤爲5.56 億元，同比下滑43.89%，實現扣非歸母淨利潤1.38 億元，同比增長43.70%。公司2024 年一季度實現營業收入56.44 億元，同比增長30.18%，實現歸母淨利潤5.58 億元，同比增長180.50%，實現扣非歸母淨利潤爲5.66 億元，同比大幅增長。
事件評論
2023 年公司業務收入構成：公司半導體設計收入爲179.40 億元，營收佔比85.57%，yoy+9.34%；圖像傳感器解決方案業務收入爲155.36 億元，營收佔比74.10%，yoy+13.61%；TDDI 業務收入爲12.50 億元，營收佔比5.96%，yoy-14.97%；模擬解決方案業務收入爲11.54 億元，營收佔比5.51%，yoy-8.56%。圖像傳感器解決方案業務從下游拆分來看，來自智能手機、汽車電子、安防監控、筆記本電腦、醫療、新興市場/IOT領域收入佔比分別爲50%、30%、11%、3%、3%、3%，其中智能手機、汽車電子下游收入同比增速分別爲44%、25%。
公司在智能手機CIS 領域50M 及以上產品在2023 年三季度順利量產，產品結構優化，營收佔比突破60%，帶動公司2023 年手機CIS 業務收入高增。在汽車CIS 業務方面公司主要受益於行業智能化發展以及公司自身產品優秀性能實現更多新設計方案導入，公司市佔率提升。在安防及筆電領域公司業務收入下滑，主要系市場需求疲軟，終端出貨量下滑，後續觀察AIPC 對電腦出貨量的提振，期待下游需求回暖。TDDI 方面，公司2023年TDDI 芯片出貨量達到1.33 億顆，同比增長65.33%，市場份額有較大幅度提升。
公司在2023 年主動調整銷售策略，大幅降低公司存貨水平，2023 年底公司存貨降低至63.22 億元。從2024Q1 公司盈利水平來看，公司營業收入與利潤雙雙高增長，公司2024Q1 毛利率27.89%，同比提升3.17pct。收入增長主要系公司在2024Q1 高端手機CIS 放量以及汽車市場自動駕駛滲透率提升，產品結構的優化也帶來毛利率的顯著恢復。
勾勒龐大半導體藍圖，長期高成長可期。公司通過內生增長以及外延併購，勾勒出涵蓋CIS、TDDI、分立器件、電源管理IC、LCOS 等業務在內的龐大半導體藍圖，未來將充分受益於行業擴容以及自身競爭優勢不斷增強。作爲公司的核心業務，汽車CIS 屬於高ASP、高增速細分賽道有望持續貢獻增量，公司在多個CIS 領域都具有十分突出的競爭力，未來在高端手機CIS 市場份額有望持續提升。憑藉已有的技術實力以及品牌力，公司在新業務拓展方面進展順利，未來不斷拓寬應用領域以及產品線，公司的成長天花板隨之打開，公司未來有望打造更多應用在汽車、VR/AR 等領域的拳頭級產品。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲2.25、2.98、3.51 元，維持對公司“買入”評級。
風險提示
1、汽車CIS 出貨不及預期；
2、手機行業復甦不及預期。