事件
公司發佈2023 年年報以及2024 年第一季度季報，2023 年公司實現營業收入1133.92 億元，同比增長33.32%；實現歸母淨利潤55.31 億元，同比增長50.26%；實現扣非後歸母淨利潤爲57.55 億元，同比增長66.02%。2024Q1 公司實現營業收入182.56 億元，同比下降14.37%；實現歸母淨利潤5.16 億元，同比下降70.83%；實現扣非後歸母淨利潤爲4.47 億元，同比下降74.15%。
點評：
組件出貨量行業領先，TOPCON 大功率優勢明顯。2023 年，公司合計組件出貨量爲65.21GW。大功率210 系列組件產品銷售穩步提升並得到市場認可，截至2023 年12 月底，210 組件累計出貨超105GW。公司成爲行業首家實現TOPCon 組件量產功率突破700W+的企業，引領行業進入PV7.0 時代。
光伏系統和智慧能源業務齊頭並進，多元化業務快速發展。2023 年公司分佈式業務穩定高速發展，市場佔有率在全行業排名前二；支架業務加速拓展全球市場，出貨量超9.6GW；智慧能源端，儲能艙及系統銷售突破中國、歐洲、亞太、北美、中東非、拉美六大區域市場，累計出貨近5GWh。
短期盈利能力有所下降，長期優勢穩固。2024Q1 公司組件產品售價同比下降，光伏組件盈利能力有所下降。短期來看，受光伏產業鏈供需影響，當前行業處在供過於求的週期運行階段，企業之間競爭加劇，產業鏈價格快速下降。公司作爲一體化龍頭企業有望依靠組件環節銷售能力保障上游開工率，形成更加明顯的成本優勢，有望在未來的行業出清階段快速提升市佔率。
盈利預測與投資評級： 我們預計公司2024-2026 年營收分別是981.78、1258.82、1549.33 億元，同比增長-13.4%、28.2%、23.1%；歸母淨利潤分別是45.04、68.00、97.59 億元，同比-18.6%、51.0%和43.5%。當前股價對應2024-2026 年PE 分別爲9.96、6.60、4.60倍，維持“買入”評級。
風險因素：光伏需求不及預期、技術路線變化風險、宏觀環境變化、政策風險等。