事件：公司近期發佈2023 年報及2024 年一季報，2023 年實現營收19.38 億元，同比+36.63%，實現歸母淨利潤4.49億元，同比+40.43%，公司2023 年度擬以1.57 億股爲基數，向全體股東每10 股派發現金紅利9 元（含稅），共計派發現金紅利1.41 億元，佔2023 年歸母淨利潤的31.47%；同時每10 股轉增4.5 股，合計轉增7066.96 萬股。
2024Q1 實現營業收入5.01 億元，同比+25.12%，實現歸母淨利潤8659.41 萬元，同比+6.62%。
2023 年各項業務穩健增長，合成生物領軍企業發展可期。公司作爲合成生物行業領軍企業，目前主要產品包括氨基酸系列產品（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸、L-纈氨酸）、維生素系列產品（D-泛酸鈣、D-泛醇、肌醇）、生物基新材料單體（1,3-丙二醇、丁二酸）和其他產品（蘋果酸、熊果苷）等，廣泛應用於中間體、動物營養、日化護理、功能食品與營養、植物營養等衆多領域。2023 年，氨基酸/維生素業務穩健增長，分別實現收入14.65/2.18 億元，較2022 年增長25.62%/574.96%；毛利率分別爲43.32%/55.10%，較2022 年提升0.95/18.52 個百分點。據百川盈孚數據，纈氨酸產品（飼料添加劑）2023 年均價爲21.46 萬元/噸，2024 年4 月下降至15.7 萬元/噸。後續伴隨飼料添加劑價格趨穩，疊加公司各項目投產放量，未來發展值得期待。
新建項目持續投產放量，產品矩陣不斷豐富。2023 年，公司按計劃推進建設赤峯基地年產5 萬噸生物基丁二酸、年產5 萬噸的生物基1,3-丙二醇與秦皇島基地年產5 萬噸生物基蘋果酸項目；據年報，2024年上述項目均可實現連續量產。公司產品也將從氨基酸、維生素等擴充到生物基新材料單體，進一步打開增長空間。其中，1,3-丙二醇（PDO）作爲PTT 等高性能聚酯纖維的重要原料，生產技術長年爲美國杜邦所壟斷，公司在生物法1,3-丙二醇的研發和量產方面取得的成功，有效解決了原材料長期依賴進口的問題，爲國內PDO-PTT 產業鏈的獨立自主提供了強有力的支撐，進一步增強國內紡織化纖產業的整體競爭力。
投資建議：基於產品價格情況及未來公司產能規劃，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲6.08/8.58/10.63 億元，對應EPS分別爲3.86/5.44/6.74 元，對應當前股價PE 分別爲27.7/19.7/15.9倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：產品價格下跌、在建項目不及預期、原材料價格波動、行業競爭加劇風險等。