事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，24Q1 公司實現營收6.9 億元/+28%，歸母淨利潤0.7 億元/-9%，扣非歸母淨利潤0.6 億元/+5%。
2023 年實現營收24 億元/ +44%，歸母淨利潤3 億元/+225%，扣非歸母淨利潤2.5 億元/+240%。此前業績預告爲預計2023 全年歸母淨利潤2.73~3.20 億元，扣非歸母淨利潤2.30~2.70 億元，業績落在指引中值左右。
一季報拆解：新開店驅動收入增長、但影響利潤率，若不考慮開店相關資本開支及費用投入、扣非淨利潤與收入增幅趨同。
1）收入端：24Q1 收入增長主要來源於新開業門店，24Q1 新開3 家大店，高新富茂6.5 萬平、肥西富茂8.6 萬平、無錫寶能2.2 萬平，新門店貢獻收入8609 萬元、虧損365 萬元；老店營收增長6.2%。
2）費用及其他支出收入：新店開設包含開辦費用的一次性投入、資產折舊攤銷等費用支出；營銷、數字化建設等費用投入同增約450 萬元；現金理財收入減少183 萬元，新增利息支出346 萬元。
3）非經常損益：23Q1 收到裝修補償款1216 萬元，致24Q1 非經常性損益同比下滑。
年報拆解：賓館、食品業務快速增長。1）餐飲業務：2023 年公司餐飲門店新開6 家，其中酒樓/婚禮宴門店分別4/2 家，此外改造餐飲老店9家；2）賓館業務：2023 年富茂酒店收入4.45 億元，同增141%。2023 年新開2 家賓館（北城富茂、阜陽富茂），籌備 3 家賓館（高新富茂、肥西富茂、上海富茂），截至24 年4 月25 日富茂酒店已經開業6 家，經營規模、營業面積、客房數已位居安徽省豪華酒店品牌之首。3）食品業務：快速增長，2021-2023 收入分別0.15/0.94/1.67 億元。此外，截至24 年4 月25 日同慶樓鮮肉大包已開業門店80 家、待開業門店60 家。
2024 年經營規劃：1）餐飲業務：2024 年計劃拓店 8-12 家，拓展 20 家門店物業作爲新店儲備。2）賓館業務：2024 年公司計劃完成4-6 家新店開業，在建項目2-4 家。3）食品業務：線下重點加強與頭部渠道深度戰略合作，並與頭部商超聯合開設店中店約 300 家；同慶樓鮮肉大包計劃開設社區店約 400 家；線上我們重點發展抖音渠道。
盈利預測與投資建議：一站式婚禮服務構築品牌稀缺性，在建酒店項目穩步推進中，有望貢獻業績增量；切入預製菜藍海市場，旗下新餐飲品牌有望孵化成熟後快速複製，成爲公司新增長點；此外伴隨宴會餐飲需求釋放，存量及增量門店有望受益，我們預計 2024-2026 年公司歸母淨利潤爲3.5/4.6/5.7 億元，當前股價對應 PE 分別爲20/15/12X，維持“推薦”評級。
風險提示：拓店進展不及預期，新店表現不及預期，行業競爭加劇等風險。