事件概述

（1） 公司公告2023 年报：23 全年实现营业收入9.32 亿元，同比增长37.76%、实现归母净利润1.85 亿元，同比增长18.08%、实现扣非净利润1.80 亿元，同比增长26.67%。

（2） 公司公告2024 年一季报：24Q1 实现营业收入2,52 亿元，同比增长8.53%、实现归母净利润0.73 亿元，同比增长51.77%、实现扣非净利润0.67 亿元，同比增长41.68%。

分析判断:

业绩基本符合预期，新签订单维持高速增长

公司23 年实现营业收入9.32 亿元，同比增长37.76%、24Q1 实现营业收入2.52 亿元，同比增长8.53%，业绩延续向上增长趋势。23 年归母净利润1.85 亿元，同比增长18.08%，其中23Q4单季度实现归母净利润0.14 亿元，同比下降50.37%，根据公司年报数据显示，利润端主要受“出于谨慎性原则，因个别客户回款困难，对此类客户的应收账款全额计提坏账准备”影响。公司23 年新签订单15.04 亿元，同比增长36.5%、在手订单25.66 亿元，同比增长28.7%，均延续高速增长趋势、为未来业绩增长奠定基础。

（1） 药学研究业务延续快速增长趋势：公司药学研究业务一方面继续服务客户的仿制药的药学研究服务，另一方面药物发现业务上立足自主研发创新药、改良型新药、特殊制剂以及宠物药等，为公司未来业绩增长奠定基础。公司23 年底药学研究板块人员规模为1002 人，同比增长20%、实现营业收入5.69 亿元，同比增长28.67%，延续快速增长趋势。

（2） 临床试验和生物分析业务贡献业绩弹性。公司持续强化临床试验能力建设，目前已在全国设立19 个常驻点、与250 多家医院建立长期临床合作。公司此部分人员数量为368 人，同比增长26.46%、实现营业收入3.62 亿元，同比增长54.54%

高强度研发为未来业绩增长增添确定性

公司23 年和24Q1 研发投入分别为1.24 亿元和0.35 亿元，分别同比增长37.91%和80.85%，延续高速增长趋势。23 年公司新立项自研项目达100 多项，累计已超过350 项，其中重点品种包括超过10 个1/2 类新药、超过28 个3/4 类仿制药。自研项目的持续增多，将为公司未来业绩增长奠定确定性。

投资建议

公司持续深耕仿制药CRO 业务，同时战略加码创新药CRO 业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动力。

考虑到自研项目持续加速推进，调整前期盈利预测，即24-26年营收从12.64/16.69/NA 亿元调整为12.29/16.22/21.41 亿元， EPS 从2.40/3.10/NA 元调整为2.38/3.14/4.15 元，对应2024 年04 月26 日56.83 元/股收盘价，PE 分别为24/18/14倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。