事件：鼎龍股份發佈2024 年一季度報告：2024 年一季度公司實現營收7.08億元，yoy+29.5%；歸母淨利潤8157.58 萬元，yoy+134.86%；扣非歸母淨利潤6584.78 萬元，yoy+213.71%。
點評：24Q1 公司產品驗證、導入、放量穩步推進，業績同比高增。公司作爲CMP 拋光墊國產龍頭供應商，國內市場優勢地位持續，PI 漿料、CMP拋光液、清洗液等產品銷售持續放量。新產品的研發進一步豐富了公司半導體材料產品線，擴大了公司在高端半導體材料國產化路線上的優勢。我們看好未來光電半導體材料成爲公司主要增長動力源，有望帶動公司成長爲高端材料平台化企業。
1. 24Q1 業績同比高增，毛利同比大幅增長。
（1）業績同比高增：2024 年一季度公司實現營收7.08 億元，yoy+29.5%；歸母淨利潤8157.58 萬元，yoy+134.86%；扣非歸母淨利潤6584.78 萬元，yoy+213.71%。（2）增大研發投入：公司持續加大研發投入力度，24Q1 研發投入金額1.05 億元，同比增長20.38%。（3）各項產品上量進展順利，毛利同比大幅增長：公司24Q1 各產品銷售額均同比高增，Q1 毛利率達44.26%，同比+9.62 pct，環比+4.56 pct，爲公司近年來季度毛利率歷史新高，公司盈利水平進一步提高。
2.CMP 拋光墊業務有望逐季持續放量，CMP 拋光液、清洗液穩步推進。
（1）CMP 拋光墊逐季持續放量： 24Q1 公司CMP 拋光墊實現銷售收入 1.35億元，同比增長 110.08%，爲今年拋光墊業務逐季度持續放量打下了良好的基礎。（2）公司已於去年持續豐富CMP 拋光墊產品品類，優化良率，提升效率，原材料自主化也得到突破，公司CMP 拋光墊產品的銷售規模有望保持增長態勢。（3）CMP 拋光液、清洗液產品各型號產品的上量、導入驗證穩步推進， 24Q1 年產品銷售收入同比大幅增長206.00%，環比增長24.31%。
3. 泛半導體材料穩步推進驗證，打印複印通用耗材市場優勢穩定。
（1）半導體顯示材料：黃色聚酰亞胺漿料YPI、光敏聚酰亞胺PSPI 等半導體顯示材料實現銷售收入同比增長436.49%，新產品驗證按計劃推進。（2）收購控股子公司柔顯科技部分股權：收購完成後，公司持有柔顯科技的股權比例由 70%變更爲 82%，有望進一步增強公司未來盈利能力。（3）先進封裝材料及光刻膠業務：公司24Q1 有序推進高端晶圓光刻膠、半導體先進封裝材料業務的驗證、導入工作，目前尚未取得銷售收入，公司利潤水平略有影響，但爲公司未來業務可持續發展打下堅實基礎。（4）打印複印通用耗材板塊：24Q1 產品銷售收入同比持平略增，經營情況保持穩定，管理優化、效率提升、降本控費等專項工作繼續進行。
4. 投資建議：我們看好未來光電半導體材料成爲公司主要增長動力源，帶動公司成長爲高端材料平台化企業。考慮到下游需求變化及國際局勢影響風險， 我們調整對鼎龍股份的盈利預測， 2024-2025 年營收預測爲32.77/38.55 億元（原值爲39.09/45.32 億元），新增26 年營收預測爲44.29億元；24-25 年歸母淨利潤預測爲4.46/7.18 億元（原值爲6.72/8.17 億元），新增26 年歸母淨利潤預測爲8.81 億元，維持“買入”評級。
風險提示：打印複印耗材行業競爭加劇；下游需求不及預期；項目進展不及預期；新業務發展不及預期。