1Q24 業績符合我們預期
公司公佈1Q24 業績：收入17.49 億元，同比+18.6%；歸母淨利潤-4.53 億元，同比虧損擴大0.56 億元，主要爲公允價值變動損益較1Q23 同比減少1.06 億元所致；扣非歸母淨利潤4.51 億元，同比減虧0.44 億元，主要原因爲1Q24 收入同比快速增長，同時人員規模、營業成本和銷售費用得到有效控制。公司1Q24 業績符合我們預期。
發展趨勢
行業經營和區域覆蓋持續推進，大型企業客戶業務收入明顯回暖。1Q24 公司大型企業客戶業務收入10.91 億元，（同比+20.0%），其中雲服務業務收入7.89 億元（同比+38.9%），核心產品續費率101.7%。進入2024 年，公司前期組織架構變革帶來的效果持續顯現，作爲公司業務基本盤的大型企業客戶業務收入實現快速增長，帶動單季度整體收入增速明顯反彈。1Q24 公司核心產品YonBIP 發佈BIP 3-R5 版本，交付能力明顯增強，單季度上線超過200 個項目；新簽單中信集團，一級央企累計簽約38 家。
全力推動訂閱業務模式，中型和小微企業客戶訂閱收入高速增長。1）中型企業客戶業務：1Q24 收入2.88 億元（同比+5.8%），其中雲服務業務收入1.83 億元（同比+25.7%），公司以更大力度推進中型企業客戶業務訂閱制轉型，訂閱收入同比增速超過60%。2）小微企業客戶業務：1Q24 收入2.13 億元（同比+8.7%），其中雲訂閱收入1.48 億元（同比+31.5%）。
YonGPT 新增多項能力，AI 功能持續拓展。1Q24 公司持續深入推進AI 技術開發應用，在YonGPT 底座的支持下，公司聚焦業務運營、人機交互、知識生成、業務生成等場景爲客戶提供AI SaaS 功能；面向大型企業公司亦具備提供YonGPT 私有化部署能力。
收入增速或持續企穩，人員和費用控制下全年有望扭虧爲盈。1Q24 公司收入端表現明顯回暖，我們認爲公司前期組織架構變革帶來的效能有望在2024 年持續釋放，我們預計全年公司收入增速有望明顯回暖；同時公司費用控制效果初步顯現，截至1Q24 公司員工總數23,156 人，較2023 年底減少1,793 人。我們認爲人員總數控制下，公司費用端壓力有望得到緩解，全年有望實現扭虧爲盈。
盈利預測與估值
我們維持公司2024/2025 年盈利預測基本不變。維持跑贏行業評級和16 元目標價（基於2024 年SOTP），較現價有36.2%上行空間，現價對應3.6x/3.2x 2024e/2025e P/S。
風險
行業化組織變革影響持續；研發及銷售端投入超預期；訂單拓展不及預期。