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白云机场(600004):聚焦全面深化改革 提升商业管理效益

白雲機場(600004):聚焦全面深化改革 提升商業管理效益

光大證券 ·  04/29

事件:公司發佈2023 年報及2024 年一季報。公司23 年實現營業收入64.3億元,同比增長62%;實現歸母淨利潤4.4 億元,同比扭虧;實現扣非歸母淨利潤3.8 億元,同比扭虧。公司24 年一季度營業收入約16.6 億元,同比增長22.3%;歸母淨利潤約1.9 億元,同比增長319%;扣非歸母淨利潤約1.9 億元,同比增長387%。公司擬派發現金股息0.0747 元/股(含稅),現金分紅率約40%。

航空需求恢復,航空服務收入增加。白雲機場2023 年飛機起降架次約45.6萬架次,同比增長71%,恢復至19 年同期的93 %,其中國內、國際、地區起降架次分別恢復至19 年同期的105%、56%、85%;旅客吞吐量約6317 萬人次,同比增長142%,恢復至19 年同期的86%,其中國內、國際、地區旅客吞吐量分別恢復至19 年同期的101%、43%、63%;貨郵吞吐量約203 萬噸,同比增長7.8%。2024 年1-3 月,白雲機場旅客吞吐量恢復至19 年同期的108%,其中國內、國際、地區旅客吞吐量分別恢復至19 年同期的121%、78%、69%。

2023 年,公司實現航空服務業務收入64.3 億元,同比增長62%,恢復到19 年同期的96%,其中,公司實現航空性收入24.9 億元,同比增長102%。

聚焦全面深化改革,提升商業管理效益。公司加大力度增加公司非航收入,國際一線品牌直營店數量持續增加,實現商業品質和經濟效益雙提升。2023 年公司實現非航空性收入39.4 億元,同比增長44%,其中租賃特許綜合收入實現收入13.4 億元,同比增長23.9%。

持續推進降本創效,毛利率快速提升。2023 年公司營業成本約50.7 億元,僅上漲2.9%,主要是因爲公司深化“兩降一控”,實施成本精益管理,持續推進降本創效工作。受此影響,2023 年公司航空服務業毛利率爲21.1%,較2022年同期(-24.1%)由負轉正,比2019 年同期增加3.51pct。

現行免稅協議再次調整可能性較低。公司於22 年6 月與中國中免子公司(廣州新免)簽訂免稅業務的補充協議,根據協議,白雲機場經營權轉讓費(免稅租金收入)收取模式不變,依然按照實際提成/保底金額孰高計算,但保底金額計算方式因疫情做了相應修改,同時把T2 進境免稅店項目的期限延長兩年至2029年。在目前跨境航空出行需求逐步恢復的背景下,公司再次讓步的概率較低。

投資建議:航空客運需求持續復甦,公司盈利能力逐步恢復;海外航線恢復節奏較慢,但趨勢明確;公司現行免稅協議再次調整可能性較低,且公司此前免稅業務基數較低,未來增長潛力較大,展望未來,新規下雖免稅扣點率面臨下行,但仍能帶來銷售額提升,實現以量補價。基於海外旅客量恢復相對較慢,我們下調公司24-25 年歸母淨利潤預測27%/35%分別爲11.0 億元、14.3 億元,新增26 年歸母淨利潤預測15.0 億元;考慮公司經營低點已過,維持“增持”評級。

風險提示:宏觀經濟下行影響航空需求下行;機場小時容量提升緩慢;海外航線旅客吞吐量增長緩慢;免稅協議扣點率下降或其他調整。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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