事件：公司發佈2024 年一季度業績公告。公司2024Q1 實現歸母淨利潤158.8 億，同比-14.66%，環比+39%；營業收入876.47 億元，同比增長0.7%，環比-3.3%。
煤炭業務韌性凸顯。
2024Q1 煤炭產銷8130 萬噸/11710 萬噸，同比+1.5%/+8.8%，環比-1.5%/-0.3%；
2024Q1 噸煤售價573 元/噸，同比-7.7%，環比-2.4%；
2024Q1 自產煤成本190.6 元/噸，同比+12.5%，環比+14.5%。
煤炭業務產能增量可期。有序推進煤炭資源接續、證照辦理和產能核增工作。截至2023 年底，內蒙古新街臺格廟礦區新街一井、二井已取得采礦許可證。補連塔煤礦、上灣煤礦、萬利一礦和哈爾烏素露天礦已完成採礦權範圍變更，取得新採礦許可證。保德煤礦產能由500 萬噸/年提高至800萬噸/年核增申請獲得國家礦山安全監察局批覆，李家壕、勝利一號露天礦等煤礦產能核增申請工作有序推進。
電力業務：截至2024Q1，公司發電機組總裝機容量爲44801 兆瓦，其中，燃煤發電機組裝機容量爲43244 兆瓦，燃氣發電裝機容量爲950 兆瓦，水電裝機容量爲125 兆瓦，對外商業運營的光伏發電裝機容量482 兆瓦。
2024Q1，公司新增燃煤發電機組80 兆瓦，光伏發電87 兆瓦。
2024Q1 發售電量553.5 億千瓦時/521.6 億千瓦時， 同比+7.0%/+7.0%，環比-1.2%/-1.4%；
2024Q1 平均售電價格409 元/兆瓦時，同比-2.6%，環比+0.1%，單位售電成本364.8 元/兆瓦時，同比-3.0%，環比-2.6%。
行穩致遠，龍頭風範盡顯。根據公司《2023 年度利潤分配方案公告》，擬派發股息每10 股人民幣22.6 元（含稅），佔歸母淨利潤的75.2%（2022年度：72.8%）。截至4 月26 日收盤，對應股息率約爲5.7%，價值凸顯。
投資建議。我們預計公司2024 年~2026 年實現歸母淨利潤606 億元、606 億元、624 億元，對應PE 分別爲13.0X、13.0X、12.6X，維持“買入”評級。
風險提示：煤價坍塌式下跌，上網電價下調，分紅不及預期。