事件概述
石頭科技24 年一季報：
24Q1：營業總收入18.41 億元（YOY+58.69%），歸母淨利潤3.99 億元（ YOY+95.23% ）， 扣非後歸母淨利潤3.42 億元（YOY+110.03%）。
分析判斷
收入端：拆分區域，國內市場景氣度持續回升，根據奧維數據，24Q1 國內線上掃地機銷售額增速36%，增速環比23Q4 提振10pct，石頭品牌線上掃地機銷售額增速30%。結合公司整體收入增速及內銷情況，海外延續高增長。
利潤端：我們判斷高毛利境外收入佔比提升、高端化持續推進帶動毛利率維持高位，收入規模擴張攤薄費用率，綜合影響下淨利率亦有顯著提升。
24Q1 銷售毛利率56.49%（YOY+6.65pct），歸母淨利率21.66%（YOY+4.05pct）。24Q1 公司銷售/管理/研發費用率分別爲20.75%/2.76%/10.57% ， 同比分別-0.18pct/-1.67pct/-0.79pct。
投資建議
結合一季報，我們調整24-26 年公司收入預測爲111.42/128.13/147.35 億元（前值爲102.63/118.41/136.72億元），同比分別+28.75%/+15.00%/+15.00%。毛利率方面，預計24-26 年分別爲54.00%/53.50%/53.00%。對應24-26 年歸母淨利潤分別爲24.45/27.13/30.97 億元（前值爲22.98/25.38/29.15 億元），同比分別
+19.18%/+10.99%/+14.12%。相應EPS 分別爲
18.59/20.64/23.55 元（前值爲17.48/19.30/22.17 元），以24 年4 月26 日收盤價382.30 元計算，對應PE 分別爲20.56/18.52/16.23 倍，維持增持評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險；原材料漲價風險；競爭加劇風險。