事件
公司發佈2023 年年報和2024 年一季報。2023 年實現營業收入79.80 億元（yoy-24.78%），歸母淨利潤12.58 億元（yoy-42.91%），扣非淨利潤11.23 億元（yoy-47.58%），經營性現金流9.90 億元（yoy-64.51%）。
2024Q1 實現營業收入19.22 億元（yoy-21.14%），歸母淨利潤4.82億元（yoy-19.27%），扣非淨利潤4.56 億元（yoy-18.85%），經營性現金流1.42 億元（yoy+205.45%）。
點評：
應急業務高基數、行業合規趨嚴、公司計提減值等多重因素響公司表觀利潤
2023 年公司收入79.80 億元，同比下降24.78%。2023 年收入下滑主要系2022年應急快速檢測試劑盒及PCR儀器設備銷售導致基數較高，而利潤端降幅大於收入端系多因素影響：（1）期間費用率爲41.60%，同比增加6.41pct。（2）2023 年公司計提各項資產減值準備共1.95 億元，主要包括收購蘇州博思美形成的商譽減值計提0.33 億元、應急產品存貨減值計提準備1.15 億元等。
分業務板塊來看，（1）醫療器械：2023 年實現營業收入36.74 億元（yoy-37.50%），佔比46.04%（-9.38pct），剔除體外診斷業務後營收同比增長6.70%，其中冠脈植介入增長2.9%、結構性心臟病增長29.08%、外科麻醉增長9.37%、體外診斷下降77.79%。（2）藥品：2023年實現營收30.44 億元（yoy-11.47%），其中製劑26.33 億元（yoy-11.90%）、原料藥4.11 億元（yoy-8.60%）。公司深耕OTC 市場，推動縣域等銷售渠道下沉，多款仿製藥於2024 年1 月中標廣東聯盟集採。子公司民爲生物自主研發的GLP-1/GCGR/GIP-Fc 融合蛋白MWN101 已開展II 型糖尿病和肥胖Ⅱ期臨床試驗，該產品是國內第一家進入臨床二期的GLP-1/GCGR/GIP-Fc 三靶點GLP-1 類產品。（3）醫療服務及健康管理：2023 年實現營收12.62 億元（yoy-2.37%），剔除應急相關收入則同比增長6.53%，其中合肥心血管醫院營收同比增長42.45%，手術類同比增長33%。
2024Q1 環比改善明顯，創新產品組合未來驅動公司增長2024 年一季度，公司實現營業收入19.22 億元，同比下降21.14%，環比增長11.70%，實現歸母淨利潤4.82 億元，同比下降19.27%，實現扣非淨利潤4.56 億元，在政策擾動下環比呈現出穩健恢復趨勢（2023Q4 實現營業收入17.21 億元，歸母淨利潤-0.95 億元，扣非淨利潤-1.63 億元）。
公司也很注重創新研發，創新產品組合將支撐公司未來發展。公司2023 年研發費用8.79 億元（-8.11%），研發費用率11.02%（+2.00pct），2024Q1 研發費用1.97 億元（-14.06%），研發費用率10.27%（+0.85pct）。在冠脈領域，藥可切產品組合過去2-3 年時間快速支撐起了公司冠脈支架集採帶來的收入下降，目前在冠脈領域，公司新推出的聲波球囊也有望成爲新的大單品。在結構性心臟病領域，公司MemoSorb?生物可降解卵圓孔未閉封堵器已經獲批，2024 年上半年預計射頻房間隔穿刺系統和TAVR 產品也將獲批上市。在藥物領域，公司控股子公司上海民爲生物自主研發的GLP-1/GCGR/GIP-Fc 融合蛋白MWN101 已開展II 型糖尿病和肥胖的Ⅱ期臨床試驗，成爲國內首家進入臨床二期同類型產品，預計2024 年內有望完成Ⅱ期臨床，2025Q1進入Ⅲ期臨床。
投資建議
我們增加對2026 年業績預測，預計2024-2026 年公司收入分別爲90.51 億元、102.32 億元和115.89 億元，收入增速分別爲13.4%、13.0%和13.3%，2024-2026 年歸母淨利潤分別實現20.58 億元、23.68 億元和27.54 億元，增速分別爲63.6%、15.0%和16.3%，2024-2026 年EPS 預計分別爲1.09 元、1.26 元和1.46 元，對應2024-2026 年的PE分別爲13x、11x 和10x，公司是心血管領域的平台型企業，考慮到公司可吸收支架等創新產品進入放量階段，創新器械在研管線成長性強，維持“買入”評級。
風險提示
CGM 銷售不及預期風險。
海外子公司經營出現不可預期虧損風險。
市場競爭加劇風險。