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东吴证券:给予宇通客车买入评级

Stock Star ·  Apr 29 00:50

东吴证券股份有限公司黄细里,孙仁昊近期对宇通客车进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评:出口驱动业绩高兑现,Q1业绩再超预期!》,本报告对宇通客车给出买入评级,当前股价为25.69元。


宇通客车(600066)
投资要点
公司公告:公司发布2024年一季报,营业收入为66.2亿元,同环比+85%/-18%,归母净利润为6.6亿元,同环比+445%/-14%,扣非归母净利润为5.7亿元,同环比分别+1095%/-9%,业绩超预期。
出口高增+销量结构优化,单车收入创历史新高。24Q1公司总销量7731辆,同比+74%,根据中客网数据,24Q1公司出口销量2621辆,同比+95%,出口单车ASP更高带动收入高增。24Q1大中客占比90%达到历史新高,同环比+12pct/+2pct。出口高增叠加销量结构优化公司24Q1单车收入为86万元,同环比+6%/+8%,创历史新高。
高毛利率+规模效应,盈利中枢显著抬升。24Q1公司毛利率为24.8%,同环比分别+3.4pct/-7.1pct。期间费用率为13.8%,同环比分别-7.3pct/-0.1pct,同比大幅下降主要系规模效应影响下销售/管理/研发费用较为刚性所致。拆分来看,24Q1销售费用同环比+49.0%/-7.1%,同比提升较多主要系公司出口销量较多计提较多售后服务费所致;24Q1管理费用同环比+8.3%/-0.6%,研发费用同比+6.0%/-35.6%,费用较为刚性,费用增速显著慢于收入增速。24Q1归母净利率为9.9%,同环比+6.6pct/+0.5pct。展望未来,我们认为公司所处成长阶段不具备大额资本开支及研发支出的必要,随着收入规模更高规模效应对利润的影响将进一步凸显,盈利中枢存在进一步提升的空间。
现金流状况持续优化,经营性现金流大幅增加。24Q1经营活动现金流净额为33亿,23全年经营性现金流净额为47亿,主要系收回较多应收账款所致,24Q1应收账款为28亿元,23年底应收账款为40亿元。展望未来,客车出口业务存在账期较短、坏账较少的特点,预计随着公司出口收入占比进一步提升现金流存在进一步优化空间。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2024~2026年营业收入为347/414/499亿元,同比+28%/+19%/+20%,维持归母净利润为29.7/39.8/49.5亿元,同比+63%/+34%/+24%,对应EPS为1.3/1.8/2.2元,对应PE为19/14/11倍,维持“买入”评级。
风险提示:全球经济复苏不及预期,国内外客车需求低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司陈雅婷研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为72.67%,其预测2024年度归属净利润为盈利30.06亿,根据现价换算的预测PE为18.89。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级7家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为25.66。

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