受益成本改善、畜禽價格回暖，24Q1 虧損幅度明顯收窄。公司披露23年年報及24 年1 季報，23 年實現營收899.21 億元（yoy+7.4%）；歸母淨利潤爲-63.9 億元（yoy-220.81%），公司23 年業績下滑主要源於畜禽價格低迷、資產減值、公允價值變動等因素；扣非後歸母淨利潤爲-64.52 億元（yoy-229.9% ）。24Q1 公司實現營收218.48 億元（yoy+9.4%），歸母淨利潤爲-12.36 億元（yoy+55.04%），受畜禽價格回暖、養殖成本下降等因素影響，1 季度虧損幅度明顯收窄。年度分紅預案：每10 股派1 元（含稅）。
生豬：24Q1 出欄量保持增長，成本下降超預期。23 年，公司累計銷售生豬2626.2 萬頭（yoy+46.7%），超額完成全年出欄目標；生豬銷售均價爲14.81 元/公斤（yoy-22.3%）；全年養殖成本約16.6-16.8 元/公斤。24Q1，公司銷售生豬718 萬頭（yoy+28.3%）；估算1 季度養殖成本約15.2-15.4 元/公斤，成本下降超預期。公司持續夯實養殖管理，成本優勢逐步凸顯；母豬產能保持穩定，截至2 月底能繁母豬存欄量爲155 萬頭，預計24 年全年生豬出欄量達3000-3300 萬頭。
肉雞：生產經營保持高水平穩定，1 季度實現逆勢盈利。23 年，公司累計銷售肉雞11.83 億隻（yoy+9.5%），佔全國肉雞出欄量9.1%。
24Q1，公司銷售肉雞2.7 億隻（yoy+0.2%）；毛雞銷售均價13.02 元/公斤。公司肉雞生產保持高水平穩定，成本控制優勢繼續保持，在1季度雞價低迷情況下，肉雞業務仍實現逆勢盈利。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-26 年歸母淨利潤分別爲69.98、125.47、170.27 億元，對應EPS 分別爲1.05、1.89、2.56 元/股，維持合理價值約22.92 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。畜禽價格波動風險、原材料價格波動風險、疫病風險等。