事件概述
公司發佈2023 年年報及24 年一季報：
23 年：營業總收入146.47 億元（YOY+6.94%），歸母淨利潤9.77 億元（YOY+1.64%），扣非後歸母淨利潤9.96 億元（YOY-0.51%）。
23Q4：營業總收入38.92 億元（YOY+30.66%），歸母淨利潤2.41 億元（ YOY+105.07%）， 扣非後歸母淨利潤1.95 億元（YOY+180.72%）。
24Q1：營業總收入34.74 億元（YOY+22.79%），歸母淨利潤1.73 億元（ YOY+24.74% ）， 扣非後歸母淨利潤2.13 億元（YOY+131.83%）。
分析判斷
收入端：拆分區域，海外23Q2 轉正以來，下半年延續至24Q1保持高景氣，23Q4/24Q1 海外市場收入增速分別爲52%/30%。國內市場逐步改善，23Q4/24Q1 收入增速分別爲1%/7%。拆分產品，公司拓品類持續見效，23 年家居電器收入增速20%，佔收入比重提升2pct 至17%。
利潤端：23 年歸母淨利率表現弱於銷售毛利率系費用率增加，其中受匯率波動影響，23 年財務費用中的匯兌收益比上年同期減少1.6 億元，同時遠期外匯合約/期權合約投資損失及公允價值變動損失合計比上年同期增加484.78 萬元。
23 年公司實現銷售毛利率22.74%（YOY+1.62pct），歸母淨利率6.67%（YOY-0.35pct ）； 對應Q4 銷售毛利率23.39%（YOY-0.48pct），歸母淨利率6.20%（YOY+2.25pct）。23 年公司銷售/管理/ 研發費用率分別爲3.96%/5.87%/3.79% ， 同比分別+0.46pct/+0.15pct/+0.29pct ； 對應Q4 分別爲4.86%/7.11%/3.65%，同比分別-0.49pct/-0.43pct/-1.03pct。
24Q1 銷售毛利率21.92%（YOY+0.03pct），歸母淨利率4.97%（YOY+0.08pct）。24Q1 控費見效，銷售/管理/研發費用率分別爲3.97%/5.49%/3.80% ， 同比分別-0.29pct/-0.78pct/-0.30pct。
投資建議
結合年報信息， 我們調整24-26 年公司收入預測爲162.44/177.48/195.22 億元（前值爲24-25 年157.11/173.87億元），同比分別+10.90%/+9.26%/+10.00%。毛利率方面，預計 24-26 年分別爲22.90%/23.10%/23.30%。對應24-26 年歸母淨利潤分別爲11.03/12.06/13.62 億元（ 前值爲24-25 年11.90/13.28 億元），同比分別+12.89%/+9.36%/+12.90%。相應EPS 分別爲1.34/1.47/1.66 元（前值爲24-25 年1.44/1.61元），以24 年4 月26 日收盤價18.17 元計算，對應PE 分別爲13.54/12.38/10.96 倍，維持“增持”評級。
風險提示
疫後消費復甦不及預期風險；原材料漲價風險；新品銷售不及預期。