本報告導讀：
景氣底部，公司24Q1業績承壓。公司在向上佈局己二腈、氫氨、氨基己腈等原料，實現產業鏈自主可控，向下佈局特種尼龍，並攜手屹立進軍PA66 民用領域。
投資要點：
維持“增持” 評級。PC/雙酚A 等景氣下行致公司業績24Q1 承壓。
維持公司24-26 年EPS 爲0.39/ 0.57/ 0.70 元。參考可比公司，考慮到公司爲尼龍66 行業龍頭，且行業上游存在一定壁壘，給予公司24 年25.23 倍PE，維持24 年目標價爲9.84 元。
24Q1 業績承壓。公司發佈24Q1 季報，24Q1 年實現營業收入/歸母淨利33.55/ 0.31 億元，同比+12.29%/ +243.05%。環比-3.81/ -41.51%。業績承壓主要原因是24Q1 公司主要產品尼龍66 行業仍處於景氣底部，己二酸/雙酚A/PC 等產品價格下跌拖累。
產銷同比增長，雙酚A 及PC 價格仍下跌。24Q1，公司完成尼龍66工業絲/尼龍66 簾子布/尼龍66 切片/精己二酸/民用絲/雙酚A/PC/尼龍6 切片產量分別環比+6.55%/-3.08%/-9.66%/-14.73%/-3.96%/-30.07%/-2.45%。公司主要產品價格略有增長，但雙酚A/PC 價格環比-6.30%/-5.96%。24Q1 銷售毛利率/淨利率11.32%/ 1.63%，分別同比-1.84/ +1.51pct，環比-1.83/ -0.36pct，盈利能力仍承壓。
牽手屹立拓展PA66 民用領域。公司公告與屹立合作在平頂山成立公司，同時收購屹立錦和屹立塑料綸各25%股權，並向屹立錦綸增資，進軍尼龍66 高端民用絲領域。產業鏈佈局上，公司自建氫氨項目已投產，5 萬噸己二腈項目預計24 年底投產，實現關鍵原料己二腈自給。公司控股股東的2 萬噸氨基己腈項目已投產，10 萬噸產能在建，開發己內酰胺下游產品和己內酰胺制己二胺新工藝路線。公司擬在泰國建設2 萬噸/年尼龍差異化纖維項目，滿足和擴大東南亞地區和北美地區輪胎製造業的發展需求。
風險提示：原材料價格波動；在建項目延期；尼龍66 需求下滑。