平安證券股份有限公司葉寅,倪亦道近期對心脈醫療進行研究併發布了研究報告《收入增長符合預期，多因素致利潤率提升》，本報告對心脈醫療給出增持評級，當前股價爲174.88元。
心脈醫療(688016)
事項：
公司發佈2024年一季報，Q1實現營收3.58億元（+25.38%），實現歸母淨利潤1.84億元（+47.62%），扣非後歸母淨利潤1.78億元（+48.91%）。利潤增長超出預期。
平安觀點：
核心產品驅動增長，毛利率小幅提高
公司核心產品Castor、Minos、外周藥球等共同驅動24Q1業績高速增長，隨着Fontus、Talos在大部分地區完成進院工作，最近一代新品的放量也已開始。高附加值產品銷售佔比提升使報告期內綜合毛利率達到76.52%（+0.78pct）。
年內，公司還有阻斷球囊、髂靜脈支架、外周濾器等多款產品預期獲批上市，持續的產品新增與迭代保證了公司成長的持續性。
費用率下降等因素導致利潤率高於常規水平
公司24Q1單季度毛利率爲76.52%（+0.78pct），主要系因爲產品結構變化，高附加值產品相比去年同期增加較多。報告期內，公司銷售、管理、研發費用率分別未7.42%（-1.36pct）、3.52%（-1.10pct）、6.48%（-6.21pct），其中銷售費用下降系由於產品推廣會舉辦節奏偏晚，估計後續季度銷售投入會回到正常水平；研發費用率下降幅度較大原因有二：（1）公司優化研發團隊及項目，（2）較多產品進入研發後期，資本化比例提升。另外，公司一季度在財務費用（利息收入）和投資收益上也有所獲益。
多重因素作用下，24Q1淨利潤率達到51.07%（+7.81pct），其中效率優化相關因素的效果具有一定持續性，而另一部分因素具偶發性，該淨利潤率不會在未來數季度延續。
維持“推薦”評級。保持2024-2026年盈利預測爲EPS7.94、10.06和12.74元，維持“推薦”評級。
風險提示：1）高值耗材存在集採等降價壓力，若降幅超預期可能影響公司增長速度；2）公司多個重要產品剛上市或即將上市，若臨床/上市/招標結果不及預期，可能減弱公司後續增長動能；3）若海外市場環境變化，導致公司出海節奏低於預期，可能會對中長期業績增長造成負面影響。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，興業證券孫媛媛研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達85.91%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利6.44億，根據現價換算的預測PE爲32.57。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級12家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價爲227.35。
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