中國銀河證券股份有限公司任文坡,翟啓迪近期對賽輪輪胎進行研究併發布了研究報告《Q1業績同比高增，全球化佈局釋放成長動能 推薦》，本報告對賽輪輪胎給出買入評級，當前股價爲16.5元。
賽輪輪胎(601058)
核心觀點：
事件公司發佈2023年度報告和2024年一季報，2023年公司實現營業收入259.8億元，同比增長18.6%；歸母淨利潤30.9億元，同比增長132.1%。2024年一季度實現營業收入73.0億元，同比增長35.8%；歸母淨利潤10.3億元，同比增長191.2%。
產銷放量疊加盈利能力提升，公司2023年及24Q1業績同比高增2023年公司實現自產輪胎產量、銷量5864、5579萬條，同比分別增長35.7%、27.1%；銷售均價441元/條，同比下降3.9%。此外，公司整體銷售毛利率27.6%，同比增加9.2個百分點。公司2023年業績同比實現高增長或與以下兩點有關：一是，國內輪胎市場需求顯著恢復，海外經銷商去庫不利影響在下半年逐步消除，疊加公司輪胎產能釋放及產能利用率的不斷提升，公司全鋼胎、半鋼胎和非公路輪胎的產銷量創歷史新高。二是，主要原材料天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線全年均價同比有所降低，成本壓力減輕疊加需求回升，公司自身盈利能力大幅提升。24Q1公司實現自產輪胎產量、銷量1725、1658萬條，同比分別增長49.8%、43.7%；整體銷售毛利率27.7%，同比增加7.4個百分點。輪胎產銷放量及盈利能力提升仍是公司24Q1業績同比高增的主因。
國產品牌競爭力凸顯，積極搶佔市場份額歐美經濟面臨高通脹壓力，國產輪胎性價比、競爭力凸顯，積極搶佔市場份額。2024年1月，美國半鋼胎、全鋼胎進口量分別爲1394、506萬條，同比分別增長16.69%、29.68%。其中，從泰國、越南進口半鋼胎量佔比分別爲25.64%、10.13%，同比分別增加5.67和3.97個百分點。從泰國、越南進口全鋼胎量佔比分別爲30.00%、15.16%，同比分別增加1.74和4.98個百分點。同期，歐盟半鋼胎、全鋼胎進口量分別爲7.77、4.13萬噸，同比分別下降3.99%、13.29%。其中，從中國進口半鋼胎量佔比爲56.67%，同比增加2.26個百分點。從泰國、越南進口全鋼胎量佔比分別爲18.80%、10.49%，同比分別變化0.84、-0.87個百分點。
全球化佈局加速推進，中長期成長動能可期公司在中國、越南、柬埔寨共建有七大生產基地，並均已實現規模化生產運營，目前正積極推進青島董家口、墨西哥、印度尼西亞輪胎基地建設。海外方面，公司持續推進越南三期項目，並擬新增投資建設柬埔寨1200萬條/年半鋼子午線輪胎項目、墨西哥600萬條/年半鋼子午線輪胎項目、印尼360萬條/年子午線輪胎與3.7萬噸/年非公路輪胎項目；國內方面，公司規劃了濰坊非公路輪胎項目、董家口3000萬套/年高性能子午胎與15萬噸/年非公路輪胎項目、50萬噸/年功能化新材料（一期20萬噸/年）項目等。通過全球化產能佈局，一方面，公司可以縮短供貨週期，更高效便捷地服務現有客戶，拓展海外市場新客戶；另一方面，可有效降低因地區間貿易摩擦產生的風險，利於公司長期穩健發展。隨着上述項目產能逐步釋放，公司輪胎產能規模將持續擴張，同時有望繼續鞏固在非公路輪胎領域優勢。
投資建議預計2024-2026年公司營收分別爲327.18、384.28、441.35億元；歸母淨利潤分別爲44.76、52.63、60.97億元，同比分別增長44.80%、17.57%、15.85%；EPS分別爲1.36、1.60、1.85元，對應PE分別爲12.12、10.31、8.90倍，維持“推薦”評級。
主要財務指標
風險提示國際貿易摩擦加劇的風險，原料價格大幅上漲的風險，產品景氣度下滑的風險，新建項目達產不及預期的風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，西南證券黃寅斌研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.91%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利39.87億，根據現價換算的預測PE爲13.64。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級17家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲17.74。
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