公司 4 月 26 日公告 4Q23 營收 6.89 億元、同比+17.2%，歸母淨利潤 8559 萬元、同比+58%，扣非淨利潤 3076 萬元、同比-34%，利潤端低於此前業績指引、主要系雙十一表現不及預期。23 年每股派發現金紅利 0.52 元，分紅比例 80.38%，並計劃增加 24 年中期分紅。1Q24 營收/歸母淨利潤/扣非淨利潤6.6/1.1/1.04 億元、同比+38.7%/+40.6%/+40.8%，均超預期。
戀火、抖音渠道增速靚麗。分品牌，23 年戀火收入 6.43 億元、同增 125%、佔主營比例 28.9%，主品牌丸美收入 15.6 億元、同比+11.63%。分渠道，直播渠道表現亮眼拉動線上收入同比+50.4%（其中天貓/抖音同比+35.6%/+106.3%），線下仍有承壓、同比-27.17%、佔比 15.9%。
1Q24 經營改善明顯，收入快增的同時利潤率超預期。1Q24 產品結構持續優化&加強成本管控,毛利率 74.6%、同比+5.9PCT、環比+4.2PCT；堅定線上轉型、持續投入，銷售費用率 50.3%、同比+7.8PCT，相較去年 Q3/Q4 的 59.1%/58.5%明顯回落；管理費用率同比-1.2PCT 至 3.1%；扣非淨利率同比+0.2PCT 至15.8%，環比+11.3PCT。
展望 24 年，主品牌線上運營加速精細化升級，產品端堅持分渠分品，線下主推系列、線上聚焦大單品策略，發力重組膠原蛋白賽道；戀火繼續強化底妝優勢+IP 聯名，聚焦蹭不掉系列+看不見系列產品升級&細分產品上新，望延續高速增長。
公司地基紮實（長期積累的分銷+供應鏈+研發+產品能力），線上運營能力持續進步&推行心智大單品策略，渠道&產品&組織逐步理順，向上動能足。
考慮到線上轉型階段需投入費用，略下調 24/25 年盈利預測，預計 24-26 年歸母淨利潤爲 3.52（前值 3.97）/4.58（前值5.11）/5.82 億元，同比+36%/+30%/+27%，對應 PE 分別爲32/25/19 倍，維持“買入”評級。
主品牌增長不及預期，線上競爭激烈致投放效率不及預期，線下恢復不及預期