充分受益AI 景氣，公司業績保持高增態勢。公司發佈2023 年報和2024 年一季報，公司23 年實現營收107.18 億元（YoY+11.16%），實現歸母淨利潤21.74 億元（YoY+77.58%）。得益於800G/400G 等高端產品出貨比增加、產品結構優化、持續降本增效，公司產品毛利率與淨利率提升至32.99%及20.60%。隨高端光模塊出貨增加，一季度公司業績環比向上。一季度實現營收48.43 億元（YoY+163.59%，QoQ+31.32%），實現歸母淨利潤10.09 億元（YoY+303.84%，QoQ+14.92%），實現毛利率32.76%、淨利率21.22%，一季度執行產品年降及產品結構對毛利率產生影響，後續預計將通過提升良率、改善BOM 成本及生產效率提高毛利率。同時，股權支付費用對利潤影響接近5 千萬元，其餘各項費用並未顯著增加。年報及一季報符合預期，隨後續幾個季度出貨加速，預計高增態勢將持續。
重視研發、加大擴產，未來1.6T 起量帶來業績彈性。公司具備領先的研發與創新能力，根據光纖在線新聞，在2024 年OFC 期間現場演示1.6T-LPO-DR8 OSFP 模塊。根據公司披露的投資者關係活動記錄表，目前1.6T 海外重點客戶已進入送樣測試環節，預計下半年完成認證並下單、明年規模上量。公司泰國工廠從去年下半年到今年產能一直在擴產，今年也將加大資本開支，爲1.6T 上量做充分準備。
盈利預測與投資建議。公司技術全球領先，與海外客戶合作緊密、研發儲備豐富，優先受益800G 及1.6T 光模塊需求起量。預計24-26 年歸母淨利潤爲50.95、74.96、97.76 億元。給予公司2024年35xPE 估值，對應每股合理價值222.13 元，維持“買入”評級。
風險提示。北美資本開支不及預期、AI 應用發展不及預期、1.6T 光模塊放量節奏不及預期、光芯片及無源器件缺貨、匯率波動等。